分析：0.3247股国美股票相当于2.0618港元（按市价算），占每股国美价值6.35的绝大部分，因此适合采用换股估价法对永乐进行价值评估。

资料来源：同花顺交易软件，教材案例，部分数据是经本小组认真推算的估算值。 公式：

Pab= Sa+ER﹒Sb

对国美而言：Pab>=Pa 对永乐而言：Pab>=Pb/ER

（1） 由Pab>=Pa，令Pab=Pa，得出最高股权变换比例为： ERa= Pa*Sb

6.35*23.5599亿 =0.4179

（2）由Pab>=Pb/ER,令Pab=Pb/ER，得出最低股权变换比例为： ERb= ￡ (Ya+Yb+△Y)-Pb*Sb = 11.27*12-2.0508*23.5599 =0.2702

故： 0.2702<=ER<=0.4179

以0.3247股国美股票和0.1736港元现金置换1股永乐股票，那么永乐股份相当于以2.2354港元价格被别收购，也就是说相当于永乐与国美的置换比例为2.2354/6.35=0.352,能够被双方接受，双方利益达到均衡。 三、并购后的业绩

国美和永乐的经营业态相同，供货渠道、管理模式也基本相同，而且两家公司的网络资源也有很好的互补性，合并后可以重复发挥资源和货源优势，体现了证劵市场快速实现资源优化配置的优势，有利于做大做强，实现双赢。下面我们将用两张图表，了解并购后的绩效： 国美与苏宁2007年主要财务与经营指标对比

四、案例总结

国美收购永乐是我国家电行业从分散走向集中的一个必然。从它们的并购过程我们深刻的认识到：我国企业面临国际竞争的挑战日趋激烈。

(1)在竞争激烈的市场环境下，企业要在市场立足，必须做大做强。

(2)因此，国美必须不断巩固自身在国内家电连锁业的巨头地位。面对强大的国外企业的攻击，国美还应该与竞争对手形成战略伙伴的关系，积极应战。

(3)应该提高忧患意识，注重学习国外企业的先进管理模式和经营理念，不断壮大和发展自己,要走向国际市场。

在日趋激烈的市场竞争环境中，国美还必须认识到 自身的缺点和不足。例如管理模式的落后，企业形象和服务质量的缺陷。国美要想走得更高更远就必须扬长避短，国美必须从以下几个方面做起：

1.提高服务质量，塑造良好企业形象，树立起一流的品牌。 2.提高管理水平，优化企业管理模式。

3.有目标的扩张，把规模建设和精细管理相结合。 4.先练好内功，再逐步走向国际市场。