林板一体,行业研究

研发中心

纸/印刷 2008年 5月 7日

新股研究

新股询价报告

建议询价区间： 11.39-12.59元

威华股份(002240):中(高)纤板行业龙头，林业资源丰富国都证券

核心观点结论：我们采用相对估值法对威华股份进行估值。沪深两市中的可比公司有永安林业(000663)和大亚科技(000910)。我们预测公司 08、 09年的 EPS分别为 0.82、 1.58元，参照可比公司的 17.6倍的估值水平，我们给予公司 18倍 PE,合理估值区间为 12.65-13.99元。建议网下询价区间为 11.39-12.59元。主要依据：广东威华股份有限公司最初成立于 1997年的中外合资股份有限公司。公司的经营范围为人造板、家私、木材、木制品加工和销售以及造林工程设计、林木种植等业务，主营业务为中(高)密度纤维板的生产和销售；主要产品为“威利邦”牌中(高)密度纤维板。中(高)密度纤维板是以林区三剩物、次小薪材为原材料加工而成的板材，是一种近似木材而某些性能又优于木材的新型人造板，主要应用于家具制造、建筑装修装饰、强化木地板制造等行业，属国家重点扶持的产业，公司享受增值税即征即退、暂免征收企业所得税的优惠政策。目前，公司控股的林业企业广东威华丰产林、梅州威华速生林、清远威绿公司、阳春威华速生林、龙门威龙速生林、广州威华速生林已在广东省梅州市、广州市、清远市、惠州市、阳江市、肇庆市和河北省邯郸市等地，先后以承租林地自建自营、合作造林及购入林地等方式种植营造了约 65万亩林木。公司种植的速生林作为后续资源储备，目前尚未进入大规模砍伐阶段。公司目前中(高)密度纤维板生产能力 62万 m3/年，是广东省规模最大的中纤板生产企业，也是全国大型中纤板生产企业之一。本次募集资金拟投资新建进口连续压机生产线 4条，合计新增产能 88万 m3/年，项目完全达产后，公司生产能力将达到 150万 m3/年。风险提示： 1、原材料价格上涨的风险。2、实际控制人控制的风险。本次发行前，李建华先生及其妻子刘宪女士共持有公司 68.59%的股权，发行后仍将持有公司 50%以上的股权。公司上市后，不排除李建华先生及其妻子刘宪女士凭借其控股地位损害中小股东的利益的可能性。3、自然灾害风险。林木种植对自然条件有较大的依赖性，公司的速生林基地存在由于病虫害、寒流霜冻、台风和火灾等自然灾害而遭受损失的风险。独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，

力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。第1页研究创造价值

发行数据：项目发行股本(万股)总股本(万股)网上发行日期建议询价区间(元)数值 7669 30669 2008-5-13 11.39-12.59

研究员：马琳娜电话：010—84183255 E-mail:malinna@

联系人：周红军电话：010-84183380 E-mail:zhouhongjun@

林板一体,行业研究

1、本次发行一般情况

表1 公司IPO发行基本参数

公司名称公司简称发行地网上申购日期股票代码本次发行股数每股发行价发行方式发行后总股本每股盈利（2007年）

发行后全面摊薄每股收益（2007年）

发行前每股净资产发行后每股净资产

资料来源：公司招股意向书

广东威华股份有限公司

威华股份深圳证券交易所2007-5-130022407669万股

网下累计投标询价发行与网上资金申购

30669万股0.74元0.55元2.47元1.86元

2、威华股份基本情况

广东威华股份有限公司的前身是梅州中纤板公司，成立于1997 年6 月9 日。2006 年11 月23 日，商务部批准公司以增资扩股、JD 公司认购增资的方式变更设立为中外合资股份有限公司。JD 公司：玉龙（毛里求斯）有限公司[Jade Dragon（Mauritius）Limited]，系The Goldman Sachs Group, Inc.（高盛集团有限公司）的全资子公司。公司的经营范围为人造板、家私、木材、木制品加工和销售以及造林工程设计、林木种植等业务，主营业务为中（高）密度纤维板的生产和销售；主要产品为“威利邦”牌中（高）密度纤维板。中（高）密度纤维板是以林区三剩物、次小薪材为原材料加工而成的板材，是一种近似木材而某些性能又优于木材的新型人造板，主要应用于家具制造、建筑装修装饰、强化木地板制造等行业，属国家重点扶持的产业，公司享受增值税即征即退、暂免征收企业所得税的优惠政策。

目前，公司控股的林业企业广东威华丰产林、梅州威华速生林、清远威绿公司、阳春威华速生林、龙门威龙速生林、广州威华速生林已在广东省梅州市、广州市、清远市、惠州市、阳江市、肇庆市和河北省邯郸市等地，先后以承租林地自建自营、合作造林及购入林地等方式种植营造了约65 万亩林木。公司种植的速生林作为后续资源储备，目前尚未进入大规模砍伐阶段。