财经纵横

风险投资认证文献综述

唐照宇

（中国人民银行杭州中心支行，浙江

【摘

杭州310001）

要】我国风险投资机构在实际操作中遇到了较多问题，风险投资的运行效率受到了业界和研究者的关注。本文在对风险

投资认证的国内外现有研究成果进行系统回顾和评述的基础上，提炼出对风险投资认证进行深入研究的一些观点和思路，不仅能帮助我们了解我国风险投资的运行效率，也为促进风险投资的良好发展提供一些有益的启示。

风险投资认证；IPO；综述【关键词】

一、研究背景

随着2009年创业板市场的推出，我国的风险投资迈入了一个高速发展的新时期。但是，在我国风险投资巨大的热情背后是更多的盲目和无序，风险投资机构在实际操作中遇到了较多问题。我国经济发展模式的转型势必又对风险投资业提出了更高的要求，因此风险投资能否发挥其应有的功效就显得尤为重要。在这个形势下，研究风险投资对所投资企业的影响，验证其是否发挥了应有的积极作用就显得尤有意义，这不仅能帮助我们了解我国风险投资的运行效率，而且也为促进风险投资的良好发展提供一些有益的启示。本文对风险投资认证的国内外现有研究成果进行系统的回顾和评述，以期为今后的研究提供一些可行的思路。

活跃者多为外国投资人，本土投资人常常因为找不到合适的退出渠道而瞻前顾后、不愿投资。但随着投资市场的逐渐规范、法一些民营律政策的出台，国内投资人的比重将越来越大。目前，企业家，尤其是山西煤老板、房地产公司、浙江民营企业家，个人财富大量积累，他们渴望尝试新的投资渠道，投资私募股权。这种趋势将随着政策的完善持续下去，并有可能形成全民私募股权投资发展趋势。

3．投资对象以Pre-IPO为主流。Pre-IPO基金投资于企业上市之前，或预期企业可近期上市时，其退出方式是上市后从Pre-IPO是作公开资本市场出售股票退出。由此我们可以看出，

为私募股权投资的一个典型投资方式而存在的，随着私募股权投资市场的稳定扩大，它将成为私募股权投资的主流对象。

4．投资对象估值理性化。近几年来，私有化进程不断加快促使私募股权投资成为重要的融资渠道之一。由于股市市场的持续低迷、信贷业务不断紧缩以及股权投资企业之间的竞争不断加剧，使得私募股权基金公司获得了一个前所未有的发展机遇，中国的私募股权投资也将会保持一个持续增长的态势。这一方面体现了投资对象估值比前几年更为合理，即提高了投资对象估值水平，在这种高估值的影响下，有时会产生20余倍的市盈率。但是，另一方面这种持续增长的态势会导致投资风险的加剧，而且，随着市场盈率不断趋于正常化，会导致退出亏损风险的加剧。

5．投资过程专业化、投行化、产业化。越来越多的股权投

二、文献回顾及评述

（一）风险投资认证的理论研究成果及评述

风险投资若要发挥第三方认证的作用，须满足一定的条件，即声誉资本的具备、声誉资本大于其虚假认证所能获得的最大收益、企业取得认证服务需支付较高的成本。针对这三个条件，相关学者分别进行了理论上的阐述。

对于第一个条件，Gompers(1996)认为，为了获得丰厚的回报和募集到更多的资金，风险投资机构往往比较注重声誉效应，即尽早地将投资企业上市，以积累起“声誉资本”。因此，相比已经积累了一定声誉资本的老风险投资机构，越年轻的风险投资机构往往更愿意较早地将投资企业上市，也越有动机去建Sahlman(1990)证明了风险投资机构认证角色的立其声誉资本。

资公司更加重视其团队的专业性，团队的专业化水平呈现出逐步提高的趋势。专业的股权投资公司在考察被投资企业时，往往按照投资银行的操作流程和标准，以更为专业和上市的要求经营成果、财务状况去了解和评价被投资企业，对其行业背景、以及未来发展方向等等分析得更为透彻，对企业的市场定位更加准确，对投资的优势和风险更具有把控力。同时，私募股权投资也向产业化的方向不断发展，强调分工协作，形成了基金募集、项目争取、投资管理、增值服务及成功退出的完整产品线和投行化和产业化使得投资业务管理流程与方法。这种专业化、

者更能够获得最大效益，有效的减少投资者盲目投资行为。

通过上文对私募股权投资的定义、发展历程和现状的分析，我们不难发现未来我国金融市场将日趋理性规范发展，证券市场逐步走向稳定，私募股权投资市场的各种问题将逐渐减弱，私募股权投资必将走向健康和繁荣。

参

考

文

献

[1]李昉．《论私募基金在我国的发展趋势》．中国集体经济．2007(33)[2]王巍．《迎接私募股权基金的时代》．中国金融．2007(11)《私募股权基金的中国起步》．中国投资．2006(11)[3]李晓明．

[4]樊志刚，赵新杰．《全球私募基金的发展趋势及在中国的前景》．金融论坛．2007（12）：10

[5]王丽红．《中国私募股权市场逐渐活跃》．中国科技投资．2007（2）[6]侯隽，闵松强．《金融危机对我国私募股权投资行业的影响分析》．2010（10）

!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!

企业导报2011年第9期59