营运资本管理的OPM战略-苏宁电器

营运资本管理的 OPM 战略实践 分析—基于苏宁电器的案例

OPM战略

OPM(Other People’s Money)战略，是指公司 充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还 价能力，利用供应商在货款结算上的商业信用政策， 将占用在存货和应收账款上的资金成本转嫁给供应 商，用供应商的资金经营自身事业，从而谋求公司 价值最大化的营运资本管理战略。 是一种高风险和低成本的经营战略，能使公司处于 较高的盈利水平，但同时也承担较大的风险。

OPM战略途径

在OPM战略下，对流动性的需求和对财务风 险的控制，完全依靠现金流量的超常周转来 实现，加速周转是实现OPM战略的有效途径。 衡量公司OPM战略是否卓有成效的关键是： 现金周期=应收账款周转期+存货周转期- 应付账

款周转期。 现金周期越短，表明公司的营运资本管理OPM战 略实施得越成功

苏宁电器的OPM战略实践

苏宁电器成立于1990年，1999年进入综合电器， 目前已经成为集家电、电脑、通讯为一体的全国大 型电器专业连锁企业。 2004.7月，苏宁电器在深交所上市，股本总额达到 9316万元。2007年，总股本扩张到14.42 亿股，实 现营业总收入401.52亿元，净利润14.65 亿元，同 期增长93.42% 。 2004- 2007年四年间，店面数量从84家发展到632 家，其中2007年苏宁电器即新增281家店面。

与许多传统行业扩张“赚规模不赚利润”相比，作 为中国家电连锁巨头之一的苏宁的扩张是“既赚规 模又赚利润”。 苏宁凭借全国性销售渠道网络，形成寡头垄断，与 消费者进行现金交易，同时延期支付上游供应商货 款，使其账面上长期存有大量的浮存现金。

07年前，苏宁在“吃差价”的基础上，更强调“吃供应商” 的盈利模式： 扩大网点规模和维持对消费者的低价优惠市场策略，提高渠 道终端的市场影响力，在此基础上提高销售规模和采购量， 进而要求供应商加大返利力度和交付更多的通道费

苏宁电器盈利模式分析

前表显示，其他业务利润增速远高于主营业务收入增幅。 2002- 2005年其他业务利润增长率分别高达500%,344%,

126%和152%,分别是主营业务收入增长率的4.46、4.85、2.47 和2.02倍。

其他业务利润已成为苏宁利润的主要来源。 2003- 2006年，其他业务利润在净利润中所占份额均超过了

100%,意味着如果扣除其他业务利润，公司实际上处于亏损状 态，这也是我国零售企业中普遍存在的状况。。 其他业务利润主要由促销收入、进场费用、管理费收入上架费、 空调安装管理费、展台费、代理费收入、广告费等构成，这些收 入归根结底均来源于供

应商返利及交纳的通道费

2002- 2005年间，苏宁不仅通过“吃供应商”(从供应 商获得返利和通道费)获得了丰厚的隐蔽利润，并且在很 大程度上抵消了低价销售带来的损失

前表显示，2006年后，苏宁其他业务利润增 长率持续下降，主营业务利润率大幅上升， 反映出公司利润结构的重大变化，究其原因 在于公司近年来着力追求供应商与零售商的 合作模式逐步简单化，更多与供应商采用简 单的进销差价结算模式，以降低双方的管理 成本，提升供应链效率

流动资产构成分析

2004- 2007年流动资产总额中，货币资金所占比重呈现显著 上升趋势，而存货和预付账款所占比重呈现下降趋势。 2007年现金占利用率(货币现金/流动资产)超过了50%, 我国零售企业的现金占用率普遍高于20%,而沃尔玛、 家乐福等海外零售商的现金占用率均在20%以内，说明 中国零售商可以随时变现的资产所占的比率远高于海外 零售商。 苏宁电器通过延期支付供应商货款使其账面上长期存有大量 浮存现金，将这些现金用于规模扩张可以进一步提升零售渠 道价值，进而带来更多的账面浮存现金。

流动负债构成分析上表显示，2004- 2007年流动负债总额中，短期借款所占 比重较低，应付账款和应付票据两项在85%以上，是债务 2004- 2007年间，苏宁电器的 (应付账款+应付 主体。 票据+预收账款)/销售收入分别为11.02%、 2004和2005年，占用供应商的资金主要是应付账款， 17.93%、20.92%和24.93%,随主营业务收入的 占比分别达56.32%和57.39%; 增长同步增长，反映出苏宁在规模扩张过程中对 供应商资金的较高占用 2006和2007年，占用供应商的资金主要是应付票据， 占比分别为56.48%和57.79%。 体现了在占用供应商资金时间上发生的较大差异，因为 按照行业经验，采用应付账款方式一般延期3- 4个月支 付，而应付票据方式可延期到6个月后支付货款。 占用供应商资金时间的延长，表明苏宁电器对供应商的 控制能力日益更强，资金链更加宽裕，根本原因在于公 司渠道价值的提升

负债结构分析

表4显示，苏宁的债务主要为短期负债，几乎没有 长期负债，债务结构不够合理，所以经营性现金流 量对流动负债比率尤为重要。这也是与它们企业的 OPM战略有关。 结合P119页财务指标来看，公司的流动比率过低， 如果供应商集体索款，公司将面临较大的资金风险。

图5显示，现金周期从2004年的- 3天扩大至2007 年的- 46天，说明苏宁占用在存货和应收账款上的 资金不仅完全由供应商提供，而且还 …… 此处隐藏：809字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……