Shleifer&Vishny,1997,难以有效的促使上市企业主动向投资者发放股利。在这种特殊情况下,一些国家就需要诉诸于强制性股利政策来保护投资者的利益。

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2.2 国内文献综述

国内的证券市场由于起步较晚,在国内学者开始探究讨论股利政策理论时, 比较成熟的股利政策理论在国外已经形成，且国内学者对股利政策的影响因素方面的探讨也主要集中在公司治理、企业利润最大化及中国市场的特殊市场制度与经济背景上，而从上研究分红治理的学者较少，关于监管政策对上市企业分红影响的分析主要集中在以下几个方面：何涛和陈晓2002通过对1997-1999年三年年报公布期间现金股利分配预案的市场反应的研究,发现现金股利的市场反应与企业市场价值并没有直接关系,进而对监管层颁布的半强制分红政策的合理性

提出了质疑[6]。肖星和陈晓2002对同时有配股和分红行为的上市企业进行了研究,提出由于存在着股权分割、一股独大等现实问题,大股东很有可能出于自身利益而主动进行现金分红,这使得半强制分红政策无法起到保护外部投资者利益的作用[7]。杨熠和沈艺峰2021 认为证监会实施的半强制分红规定具有一定的理论和实证依据，他们是通过考察1994-2001年的962次现金股利公告发现在国内现金股利对约束自由现金流代理成本具有重要的监督治理作用，进而提出这一结论的[8]。李常青2021首次考察了市场对半强制分红政策的反应，他是以2021年10月9日中国证监会颁布的《关于修改上市企业现金分红若干规定的决定》为背景，研究显示半强制分红政策的负面影响主要集中在有再融资需求或潜在的再融资需求的高成长型企业，且投资者对于半强制分红政策的市场反应由一开始的强烈预期逐渐向失望转化[9]。

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3. 国外证券市场分红监管历程 (9)

3.1 美国证券市场分红监管历程 (9)

3.2 韩国证券市场分红监管历程 (10)

3.3 国外证券市场分红监管政策的总结与启示 (11)

4 国内证券市场监管历程 (13)

4.1 国内证券市场监管历程 (13)

4.2 国内分红监管政策的特征分析 (15)

5 不同监管阶段下的现金分红状况 (17)

5.1 不同监管阶段下的现金分红整体情况 (17)