证券投资学

前言 第一章 第二章 第三章 第四章 第五章 第六章 第七章

证券与证券市场 证券的发行与交易 证券投资基本分析（价值投资分析） 证券投资技术分析（趋势投资分析） 风险度量（西方估值模型） 各种投资流派简介（讨论） 证券市场监管

前言

一、为什么要研究投资 二、投资什么——证券 三、如何认识证券（市场）的本质 四、价值符号变迁是人类文明进步的标志 五、证券投资的基本价值观 六、证券投资学的研究对象 七、证券投资学的研究方法 八、证券投资学的学科体系 九、参考书目

一、为什么要研究投资

从宏观来看，投资是GDP（不等于社会财富）的 重要构成之一。 微观来看，自上世纪70年代布雷顿森林货币体系 崩溃之后（纸币出现——货币脱离金本位），伴 随社会财富积累到一定水平（一般认为人均GDP 超过3000美金），人们必须面临财富的保值增值 需要，而此前人们更多地关注CPI，现在用CPI来反 映物价水平是个误区。

中美近十二年GDP与货币供应 量

中国近十二年GDP与货币供应量

美国近十二年GDP与货币供应量

中美近十二年GDP增长趋势

中美近十二年M2余额增长趋势

中国近十二年外汇占款与M2

中国近十二年M2与外汇占款

中国近十二年外汇占款余额及其占M2比重

二、投资什么

资产和科技是投资领域周期性交替出现的两 大主题：

大宗商品（期货）、房地产及艺术品（包 括古玩、字画等）是资产的范畴 有价证券（金融工具及衍生金融工具）的 价值则取决于技术的进步和制度的优化 （体现为一个公司商业模式）带来的公司 盈利的增长

有价证券包括

债券类证券 债券投资具有局限性：世界范围来看债券投 资战胜不了通胀；我国债券市场欠发达， 作为投资品的债券有很多不足。 权益类证券，股票 长期来看，权益类证券整体上可以抵御通胀 带来的货币贬值（如美国道琼斯指数的长 期上涨趋势）。

巴菲特2012年度致股东的一封信中说道：“即使 是在美国，政府强烈希望维持本币稳定，但是， 我1965年接管伯克希尔哈撒韦以来，美元也已贬 值高达86%。当年花1美元能买到的东西，今天至 少要花7美元。因此，这些年来，一个免税机构须 取得4.3%的债券投资年收益，才能保持购买力不 变。假如管理层还将一切利息收入视为收益，他 们一定是在开玩笑”。

巴菲特说“过去的四十七里，美国国债不断地滚 动，年回报率5.7%。听起来好像还不错。但对于 个人所得税率平均为25%的的个人投资者而言， 这5.7%的回报率所能带来的实际收益是零。投资 者缴纳的、可见