4 投资项目方案评价与选择时间型指标：投资回收期、贷款偿还期； 价值型指标：净现值、净年值、费用现值、费用年 值等； 效率型指标：投资收益率、内部收益率、净现值指 数等。 三种类型指标要兼顾考虑。

时间型----投资回收期法

一、基本概念 二、静态投资回收期计算 三、动态投资回收期计算 四、判断准则 五、优缺点

基本概念 投资回收期：是以项目的净收益回收项目投资所需要的 时间。 静态投资回收期：不考虑资金时间价值因素。 动态投资回收期：考虑资金时间价值因素。 投资回收期从工程项目开始投入之日算起，即包括建设 期，单位通常用“年”表示。

静态投资回收期：

(CI CO)t 0

Pt

t

0

第(T 1)年的累积净现金流量的绝对值 Pt (T 1) 第T 年的净现金流量

│上年累计净现金流量│ 投资回收期Pt=累计净现金流量开始出现正值的年份 1 当年净现金流量

100

100

100

100

100

0

1 100

2

3

4

5

6

250 -250 -350 -250 -150 -50 50 150

50 Pt=5-1+ 4.5 1005

例： 某项目的投资及净现金收入项目 1、总投资 2、收入 3、支出 4、净现金流量 -6000 -4000 -10000 年份 0 6000 1 4000 5000 2000 3000 -7000 6000 2500 3500 -3500 8000 3000 5000 1500 8000 3500 4500 6000 2 3 4 5

5、累计净现金流量 -6000

Pt=3+3500/5000=3.7年6

动态投资回收期 动态投资回收期是指在考虑资金时间 价值的条件下，按设定的行业基准收益 率收回投资所需的时间。(CI CO )t (1 ic ) t 0 t 0 Pt'

第(T 1)年的累积净现金流量现值的绝对值 Pt (T 1) 第T 年的净现金流量现值'

│上年累计净现金流量折现值│ Pt /=累计净现金流量折现值开始出现正值的年份 1 当年净现金流量折现值

i=10%

100 82.64

100 75.13

100 68.3

100 62.09

100 56.44

0

1 90.9 100 -350 -340.9/

2

3

4

5

6

250 250-250 -250

-250 -258.26

-150 -183.13

-50

50

150 3.7

-114.83 --52.74

52.74 Pt =6 1 5.9(年) 56.448

例： 某项目的投资及净现金收入项目 1、总投资 2、收入 3、支出 4、净现金流量 5、折现系数(i=10%) 6、净现金流量折现值5、累计净现金流量折现值

年份

0 6000

1 4000

2

3

4

5

6

5000 2000 -6000 1.0000 -6000 -6000 -4000 0.9091 -3636 -9636 3000 0.8264 2479 -7157

6000 2500 3500 0.7513 2630 -4527

8000 3000 5000 0.6830 3415 -1112

8000 3500 4500 0.6209 2794 1682

7500 3500 4000 0.5645 2258 3940

Tp=5-1+1112/2794=4.4年9

Pt Pc

判别标准 采用投资回收期进行单方案评价时，应将计算的投资 回收期与标准投资回收期进行比较 (1)P/t ≤ Pc 该方案是合理的。 (2)P/t > Pc 该方案是不合理的。

Pc可以是国家或部门制定的标准

,也可以是企业自己 确定的标准，其主要依据是全社会或全行业投资回收 期的平均水平，或者是企业期望的投资回收期水平。

年份

方案

A -1000 200 200 300 300 1000 1500 2500 4年 风险型

B -1000 500 500 300 300 300 300 1200 2年 保守型

例：

0 1 2 3 4 5 6 累计净现金流量 静态投资回收期(T)

优点： 投资回收期指标直观、简单，尤其是静态投资 回收期，表明投资需要多少年才能回收，便于 为投资者衡量风险。投资者关心的是用较短的 时间回收全部投资，减少投资风险。 缺点： 没有反映投资回收期以后方案的情况，因而不 能全面反映项目在整个寿命期内真实的经济效 果。所以投资回收期一般用于粗略评价，需要 和其他指标结合起来使用。

增量投资回收期所谓增量投资回收期,是指一个方案比另一个方案所追加的 投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量投资所需要的 时间。 比如：甲方案投资I2,乙方案投资I1,且I2大于I1, 甲方案的年费用C2,乙方案的年费用C1且C2小于C1 如果两个方案的产出和寿命相同，那么，甲方案用节约的成本额去补 偿增加的投资额，要花多少时间？ 增量投资回收期

P t

I 2 I1 C1 C2

在两个方案比较时，如果增量投资回收期小于标准投资回收期，则 甲方案能在标准的时间内由节约的成本回收增加的投资，说明增加 的投资有利，甲方案是较优的方案：反之，乙方案较优。

借款偿还期借款偿还期是指以项目投产后可用于还款 的资金偿还固定资产投资所需要的时间，它反 映项目偿还借款的能力。 借款偿还后开始 当年偿还借款额 借款偿还期 开始借款年份 出现盈余年份数 当年可用于还款的资金额

当借款偿还期满足贷款机构的要求期限时， 即认为项目具有还贷能力。

价值型指标

1.净现值(Net Present Value) 净现值是指方案在寿命期内各年的 净现金流量(CI-CO)t,按照一定的 折现率i0,折现到期初时的现值之和。NPV

(CI CO) ( P / F , it 0 n t t 0

n

c

, t)

(CI CO )t (1 ic ) t

净现值指标的经济涵义：NPV 0,表示方案刚好达到规定的基准收益率水平； NPV 0,表示方案不仅能达到规定的基准收益率水平，而且有超额收益； NPV 0,表示方案达不到规定的基准收益率水平。

净现值的判别准则：对单一方案而言，若NPV 0,则方案可行； 若NPV 0,则方案不可行。 对多方案比选的情况，以净现值最大且非负的方案为最优方案。

投资机会：i=5% 110 5 5 100 0 100 1 0 100

i=10%110 0 10 100 1 0

i=15% 110 -5 15 100 1

100

NPV(5%) =-100+110/(1+5%) =4.75

NPV(10%) =-100+110/(1+10%) =0

NPV(15%) =-100+110/(1+15%) =-4.3517

4.2 价值型指标

净现值法的优缺点：优点：1、考虑了资金的时间价值因素；2、全面考虑 了方案在整个寿命期的经营情况，直接以货币额代表项目 的收益大小，经济意义明确直观；3、能明确项目对公司 的贡献，能反映出各种方案的净收益。 缺点：1、必须先确定一个符合经济现实的基准收益 率，而基准收益率的确定往往是比较复杂。基准收益率若 定的太高，会失掉一些经济效益好的项目，若定的太低， 可能会接受过多的项目；2、当净现值指标用于多方案比 较时，由于未考虑各方案投资额的大小，因而不能直接反 映资金的利用效率。为此常用净现值率作为辅助指标。

例如： 方案甲投资100万(现值),净现值为50万元 方案乙投资10万元(现值),按同一折现率计

算净现值为20万元

例：一个人想投资于一家小饭馆，向你 借款，他提出在前4年的每年年末支付给 你300元，第5年末支付500元来归还现在

1000元的借款。假若你可以在定期存款中获得10%的利率，按照他提供的偿还

方式，你应该借给他钱吗？

500

261.42

300

300

300

300

0 i=10%1000

1

2

3

4

5