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150亿美元左右)。另外，3月中下旬开始，俄罗斯持续了1个月的政府危机。市场形势的发展逐步超出了俄央行及财政部所能控制的范围。5月，短期国债的发行不畅日益严重，加剧了财政状况的恶化，投资者对俄政府偿债能力的怀疑达到顶峰，市场接连掀起抛售浪潮，债市、股市均降至近两年来的历史性低位，俄央行每日‘‘汇率走廊”上限也频频被突破。与此同时，有关俄政府无力偿债和卢布贬值的舆论日盛，加之国家杜马对政府的“稳定经济计划”没有表现出充分的合作态度，投资者心理濒临崩溃。8月初，新一轮东南亚金融动荡终于将俄罗斯推向全面危机。至此，要阻止债市的崩溃和卢布的贬值，对于同属“囊中羞涩”的俄财政部和俄央行而言，都已是“回天乏力”。

这是一场起源于债市崩溃，进而牵动股市、汇市，并殃及整个银行体系的金融银行业全面危机。俄罗斯金融市场的建构和发展一直是以债市为中心，债市的主体又是自1993年以来由财政部发行的期限在1年以内的短期国债。同时，外资在短期国债市场上的份额约为50％，正是这一特点决定了其历次危机大都起源于债市，这次也不例外。近年来，由于税收不力导致财政赤字日益严重，每周一次的短期国债拍卖发行就成了弥补赤字的主渠道。由于债券本身的偿还期短，在缺乏其他“非发行”资金来源的情况下，借新还旧也就逐渐成为一种必需，而这无形中已为铸造“金融金字塔”埋下了伏笔。1998年，在持续的危机下，外资在债市上一直是出多人少，外贸出口收入、私有化收入及税收来源的减少导致财政收支严重失衡，更加重了投资者对政府偿债能力的怀疑。5月份，1年期国债的二级市场收益率曾突破80％，到7月初，1个月期以上债券的年收益率均超过100％。与此同时，投资者在一级市场上所提出的收益率要求越来越高，最终迫使俄财政部在7月中旬以后接连3周放弃拍卖发行，仅仅靠“储备”和从欧洲市场上紧急筹资勉强偿债。8月17日，俄财政部及央行宣布“停止1999年底前到期国债的交易和偿付”成为“金融金字塔”坍塌的标志。债市的崩溃不仅造成了投资者资产的巨额缩水，更带来了卢布资产的严重贬值，因此，股市上即刻掀起一片抛售狂潮。为保值，从债市、股市撤离的资金涌向汇市，造成外汇供求关系的严重失衡，俄央行无力依靠微薄的储备去满足巨额需求，因此只有“贬值”。与以往历次金融市场动荡相比，此次危机对俄罗斯的银行体系造成了毁坏性的严重打击。一方面，由于银行业对金融市场尤其是债市的高度参与，债市的持续下跌乃至最后崩溃使其资产损失惨重；另一方面，债市持续下滑导致银行盈利严重减退，银行无力清偿庞大的对外到期债务；此外，在市场危机日益加重的情况下，储户的大规模挤提和银行间同业市场的实际停滞令银行，包括一些大银行顿时濒临破产的边缘。

另外，俄政府实行的“对外延期支付”和强制性“国债重组”，使其内部危机迅速向外