5投资决策的风险分析

第五章

投资决策中的风险分析

第一节.投资风险(investment risk)及种 类 一、投资风险 ： 指投资的市场收益率 偏离期望市场收益率的程度。 二.投资风险的种类：

[一]股票投资风险1.市场风险market risk (系统风险systematic risk ) 源于公司之外，如：经济衰退， 通货膨胀等，不能用多角化投资来 回避，只能靠更高的报酬率来补偿。

2.特定风险(unique risk) .特定风险(unique源于公司本身的商业活动和 财务活动。可通过多角化投资分 散。

[二]债券投资风险1. 违约风险(default risk): 指借款人无法按时支付债券利息 和偿还债券本金的风险，一般认为 国债无违约风险。

2. 利率风险(interest rate risk): 利率风险( risk)

指由于利率的变动而使投资 者遭受损失的风险，国债有利率 风险。

例：1995年A公司按面额购买国 债100万，年利率为14%,3年期， 购买一年后，若市场利率上升到 24%,则国债损失计算如下：

国债到期值=100×(1+3×14%)=142 一年后的现值设为A,则 A+A×24%×2=142,得A=95.946万。 一 年 后 的 本 利 和 =100× (1+14%)=114万 损失=114-95.946=18.054万。

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. 变 现 力 风 险 (risk for changeing cash): cash)

——指无法在短期内以合理价格转让 的风险。 4. 再投资风险(reinvestment risk): ——购买短期债券，而没有购买长期 债券，会有再投资风险。

第二节 风险的衡量及调整

一、风险衡量 方法： 方差、标准差、图示等。 例： 一公司有A、B两项投资机会，其中A 为高科技项目，B为一个老产品并且为必 需品，其他资料如下：

经济情况 发生概率 A项目预 B 项 目 预 期报酬率 期报酬率 繁荣 0.3 90% 20%

正常

0.4

15%

15%

衰退

0.3

-60%

10%

报酬率的期望值(expected return): 报酬率的期望值(expected return):E(A) =0.3×90%+0.4×15%+0.3×(-60%) =15% E ( B ) =0.3×20%+0.4×15%+0.3×10% =15%

标准差(standard deviation): 标准差(standard deviation):σ(A) = (90 15 ) ×0.3+(15 15 2 ×0.4+( 60 15 2 ×0.3 = 589% % % % %) % %) .2

σ(B) = (20 15 ×0.3+(15 15 ×0.4+(10 15 ×0.3 =3.87 % %) % ) % %) %2 2 2

二、

项目的风险调整

[一]风险调整贴现率法 基本思想： 对于高风险的项目，采用较高的 贴现率去计算净现值，然后根据净 现值法的判断规则来选择方案。

[二]肯定当量法基本思想： 先用一个系数把有风险的现金收 支调整为无风险的现金收支，然后 用无风险的贴现率去计算净现值， 以便用净现值法的规则判断投资机 会的可取程度。