第九章 流动资产管理

北理工的MAB金融资本学课件——资料包(8个PPT)

第九章 流动资产管理

主讲： 主讲：肖淑芳 北京理工大学管理与经济学院 2000年9月 年 月

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第一节 现金和有价证券管理一、现金管理的目的和内容 现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金， 现金 包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。 有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、 有价证券 商业汇票等。 (一)企业库存现金的动机 John Maynard Keynes(约翰梅纳德凯恩思)认为个人持 有现金的动机有三个：交易性动机、投机性动机和谨慎性动机， 这也可以作为企业持有现金的动机。 1交易性动机(transactions motive): 交易性动机( ):应付企业日常经营所产 交易性动机 ): 生的现金支付。由于日常经营中的现金流入和现金流出不完全 同步，因此企业持有一部分现金是很有必要的。若现金持有量 过少，企业就有可能出售有价证券或借款来满足现金需求，而 这样做回产生“交易成本”。

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2投机性动机：满足于短期获利而持有的现金。 投机性动机： 投机性动机 3谨慎性动机(compensating balance): 谨慎性动机( ):为意外现金需求提 谨慎性动机 ): 供缓冲的“安全垫”,这部分只占企业现金库存量中极小的 份 额。 (1)并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足， 一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。 (2)绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们 只关注交易性动机和谨慎性动机。 (3)直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上 也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。 又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标 现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。 (二)现金管理的目的 持有现金会发生成本(利息损失和 机会成本),也会有“效益”,即现金所提供的流动性和清 偿性，现金管理的目的就是要使持有现金的成本最低效益最 大。

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(三)现金管理的内容 对于大企业，除了要进行现金预算外，还需要有关现金的 系统性信息和某些控制系统(祥见图9—1),获取经常性的， 通常是每日的企业银行帐户的现金余额、现金收支、平均每天 余额、有价证券状况及变动等情况。

图9—1现金管理系统 现金管理系统

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1现金流量管理(日常管理):加速收款， 延期付款， 与银行保持良好的关系； 2现金预算：现金收支计划和控制现金收支； 3建立理想(目标)现金余额：当实际现金余额与理想的现金余 额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。

图9—2 现金管理内容

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二、目标现金持有量的确定 目标现金余额

( 目标现金余额(target cash balance)的确定要在持有过多 ) 现金产生的机会成本与持有过少现金而带来的交易成本之间进 行权衡。 鲍摩尔模型( (一)鲍摩尔模型(Baumol Model,存货模型) ,存货模型) 1952年美国学者William Baumol提出了此模型，他认为现 金最佳余额在很多方面与存货相似，存货经济批量模型可以用 于确定目标现金余额。 1鲍摩尔模型的假设与基本原理 鲍摩尔模型的假设与基本原理 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测， 企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测， 即企业最初持有一定量的现金，每天平均流出量大于流入量， 到现金余额降为零时，企业就出售有价证券进行补充，使下一 周期的期初现金余额恢复到最高点，再重复上面的过程。如教 材第423页图11—3所示。 存货模型的基本原理是将现金持有量和有价证券联系起来 权衡，即将现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡 现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡， 现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡 以求得两者相加总成本最低时的现金余额从而得出目标现金余 额。

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2与现金持有量有关的成本 与现金持有量有关的成本 ①持有现金的机会成本 持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬(机会成 持有现金的机会成本 本),通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向 变化。 ②现金与有价证券的转换成本 现金与有价证券的转换成本：将有价证券转换为现金的 现金与有价证券的转换成本 交易成本，如经纪人费用、捐税及其他管理成本。这种交易成 本与交易次数有关，交易次数越多，成本就越高。它与现金持 有量反方向变化。 现金持有量与这两种成本的关系如教材第424页图11—4所 424 11—4 示。 现金持有量的总成本(成本函数): TC = (N/2)i+(T/N)b 公式(9—1) 3最佳现金持有量 最佳现金持有量 由图可知，随着现金持有量上升而产生的交易成本的边际 减少额与随着现金持有量上升而产生的机会成本的边际增加额 相等时，持有现金的总成本最低，此时的现金持有量为最佳现 金持有量。使用微积分方法求得的最佳现金持有量为： C=√2TF/K 公式(9—2)

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