中国铁路业发展现状分析

最近的行业内部调查显示“十二五”期间铁路投资总额将至少达到3.5万亿元,比“十一五”规划期增长70%,这表示从2011到2015年每年的铁路投资额约达7000亿元,我们认为这将有利于铁路基建和铁路设备行业。

全球证券研究报告

中国 铁路业 行业报告

UBS Investment Research

中国铁路业

搭上十二五铁路规划的“顺风车”

中国可能扩大铁路建设规划

我们认为中国政府可能将提高“十二五”期间的铁路基建支出，使得2012年以后开始每年的支出将继续维持在7,000亿元的水平，高于08年底调整后的中长期规划里3,000亿元的年均投资目标额。我们认为新增投资中将有很大一部分用于建设高速铁路，这将使轨道交通装备制造商从中受益。

新动车组订单预测值进一步上调26%

截至2010年11月，铁道部招标的动车组订单总量累计达1250标准列（10,000辆）。我们把新订单预测值保守上调至13,000辆以反映潜在的6000公里新增快速铁路网升级/建造带来的增量需求。大功率机车方面，我们认为由于2010年基数较大，2011年产量增速可能放缓。不过，我们预计当2012年更多货运运力释放出来后，产量增长有望再一次加速。

南车与北车比较

我们对中国南车与中国北车进行了相应的比较分析：1)两家公司的技术平台不同；2)中国南车的利润率和股东权益回报率高于北车，并且具有更优的产品组合；3)北车的动车组未交付订单更为强劲，展现出该公司在动车业务特别是CRH380动车业务方面较强的竞争力。

投资估值：我们看好南车时代电气、中国北车A股

南车时代电气由于其估值相对便宜仍是我们的首选，目前我们给出的该股2011年盈利预测值比市场预测值高30%。我们首次覆盖中国北车，给予该股“买入”评级；该股是我们在A股铁路设备业中的首选，原因是该股估值较低且增长率较高。因估值问题，我们把南车H股的评级从“买入”下调至“中性”但维持南车A股的“买入”评级。

我们的评级、目标价和每股收益预测的主要调整

股价 (当地 货币) 26.75 8.82 6.95 6.31

评级 最新 买入 中性 买入 买入

原先 买入 买入 买入

目标价 (当地货币) 最新

原先

目标价 变幅

升幅

新每股收益估值

（元）

原每股收益估值

（元）

2010年11月22日

http://

卫强，CFA

分析师

S1460207100027

richard.wei@http://

+8621-3866 8875

公司名称 南车时代电气 中国南车 中国南车A股 中国北车

路透代码 3898.HK 1766.HK 601766.SS 601299.SS

2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E

34.63 19.80 74.90% 29.46% 0.88 1.37 1.66 0.71 1.00 1.27 9.50 6.57 44.60% 7.71% 0.23 0.35 0.43 0.20 0.30 0.35 9.33 6.41 45.55% 34.24% 0.23 0.35 0.43 0.20 0.30 0.35

n.a 9.25 n.a n.a 46.59% 0.24 0.38 0.47 n.a n.a n.a

注：股价为2010年11月19日价格。资料来源：瑞银预测

最近的行业内部调查显示“十二五”期间铁路投资总额将至少达到3.5万亿元,比“十一五”规划期增长70%,这表示从2011到2015年每年的铁路投资额约达7000亿元,我们认为这将有利于铁路基建和铁路设备行业。

目录

摘要和投资分析

板块首选股：首先是南车时代电气，其次是北车 中国南车与北车的比较

页 3 5 6

卫强，CFA

分析师

S1460207100027

richard.wei@http://

+8621-3866 8875

— 估值......................................................................................................................11 “十二五”规划，新的催化剂 14 到2015年或将建成40,000公里快速铁路网 15 我们把新动车组订单预测值上调26% 19 大功率机车需求将从2012年开始再次加速增长 22 公司页 24 — 南车时代电气........................................................................................................25 — 中国南车...............................................................................................................31 — 中国南车A.............................................................................................................38 — 中国北车...............................................................................................................45 — 投资主题.........................................................................................................46 — 股价上涨的主要催化剂.............................................................................46 — 风险..........................................................................................................48 — 估值和目标价推导....................................................................................48 — 瑞银预测和市场预期................................................................................48 — 敏感性分析...............................................................................................49 — 公司风险.........................................................................................................50 — 财务数据.........................................................................................................51 — 目标价推导.....................................................................................................55 — 公司背景.........................................................................................................59

— 对盈利预测与目标价的 …… 此处隐藏：15708字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……