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财务指标与判别分析相结合的投资价值研究

陕西财经职业技术学院

【摘

曾贵荣郭崇罡

要】文章通过分析评价公司偿债能力、营运能力和盈利能力的传统财务指标，总结出这些指标在判别公司偿债能力、营运能力、

盈利能力等方面的不足；提出了使用判别分析与财务指标相结合的方法来分析公司的财务状况，并对判别分析的基本思想和分类进行了阐述。最后结合判别函数和判别准则利用软件对水泥上市公司的财务数据进行了实证分析，表明财务指标结合判别分析能为投资者进行科学的价值投资决策提供可靠的数据保证和科学的决策依据。

【关键词】财务指标分析；判别分析；投资决策

引言别准则，然后当遇到新的样本时只要根据总结出来的判别函数和判别准则就能判别样本所属的类别，从而指引科学决策。

判别分析内容丰富，方法很多，从不同角度有不同的分类。判别分析按照判别的组数来分，有两组判别分析和多组判别分析；按照区分不同总体所用的数学模型来区分，有线性判别分析和非线性判别分析；按照判别时所处理变量的方法不同，有逐步判别和序贯判别；按照判别准则的不同，可分为距离判别、Fisher判别和Bayes判别。本文利用SPSS软件中的Fisher判别法进行分析。

传统的财务指标可以分为以下几类：评价偿债能力的指标、评价营运能力的指标、评价盈利能力的指标、评价市价的指标和发展能力指标。这些指标在进行财务状况评价的时候均是基于某一个方面的评价。虽然权益净利率是一营运能力和盈利能个比较综合的指标，能够从偿债能力、力三个方面来评价公司的财务状况，但是就其一个指标对公司财务状况进行评价而言，往往不能满足投资者对价值投资决策的要求。因此，很有必要引入非财务指标分析方法来辅助价值投资决策。

一、财务指标分析的局限性

评价偿债能力的指标通常有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率、营运资本和营运资本配置比率；评价营运能力的指标表现为一系列的周转率；评价盈利能力的指标通常有每股收益、销售净利率、净资产收益率、权益与公司有不同关系的人员，所站的角度不一样，净利率等。

他们所需要的财务指标的标准值就不一样。作为债权人，他们希望公司有比较好的偿债能力；作为投资人，他们可能更加关心的是公司未来的发展和持续的盈利能力。因此，评价偿债能力的流动比率高则对债权人来说是有利的，说明公司偿债能力好，但是对投资人未必有利，因为流动比率高意味着公司拥有更多的货币资金、交易性金融资产、应收款项、存货等，这些流动资产其实占用了公司大量的资金，同时给公司带来了很大的机会成本，显然站在股东的角度看这个指标，它也不应过高。不难看出，单一的财务指标很难对公司的整体财务状况进行评价，需要利用其他方法来将评价公司财务状况的指标结合在一起综合计评价公司财务状况。算、

二、判别分析的基本思想

判别分析是多元统计分析中用于判别样本所属类型的一种统计分析方法。其特点是根据已经掌握的历史数据信息，总结出客观事物分类的规律性，建立判别函数和判

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会计之友2012年第10期

中

三、财务指标的选择与样本企业的选取

评价公司的指标很多，这里选择了一些具有代表性的分析指标。具体数据来源于新浪财经网和同花顺软件中的2011年度上市公司的财务数据。具体指标有：

1.每股收益，表示每一股所拥有的净利润。

2.净资产收益率，用以衡量公司运用自有资本的效率。它是财务分析报表中对公司盈利能力的分析指标。净资产收益率弥补了每股收益的不足。

3.主营业务收入增长率，表明一个企业的长期发展能力。

4.净利润增长率，反映了企业是否具有持续增长的获利能力。若呈正值，表明企业很大程度上正在成长；若呈0或者负值则要关注该企业是否处于产品生命周期的下降阶段，或者有一些企业正在走下坡路。

5.流动比率，是指流动资产与流动负债的比率。流动资产是指资产负债表中的流动资产项目，包括货币资金、交易性金融资产、应收票据、应收预付款项、存货等，其中应收账款要以扣除坏账准备后的净额计算。这一比率普遍被用来衡量企业短期偿债能力。流动比率越高，表示短期偿债能力越强，流动负债获得清偿的机会越大，债权越有保障。

6.速动比率，是指速动资产与流动负债的比率，和流

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FRIENDSOF表1水泥上市公司2011年度主要财务指标

股票代码600585601992000401000877600801002233000789600425600449600720600318600668000885600802002302600678600217股票代码600585601992000401000877600801002233000789600425600449600720600318600668000885600802002302600678600217

股票名称海螺水泥金隅股份冀东水泥天山股份华新水泥塔牌集团江西水泥青松化建宁夏建材祁连山巢东股份尖峰集团同力水泥福建水泥西部建设

净资产收益率%

25.8417.0113.324.9713.8517.8133.1117.269.3111.6535.418.9216.3910.5710.11-4.87-149.22

每股收益（元）2.1870.80031.1322.90581.14960.68051.27690.97171.47720.70011.19570.78120.95320.32690.52940.0998-0.2505

应收账款周转率

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