基于最优货币状况指数的政策评估：方法与应用

基于最优货币状况指数的政策评估：方法与应用

金融评论 21年第 2 00期

基于最优货币状况指数的政策评估： 方法与应用李子联[摘要]优货币状况指数是以最优货币政策下所选择的各政策工具的实施力最 度之比作为相应权重而构建的货币状况指数。基于这个定义，文构建了最优货币状况本指数，析了它在货币政策评估上的应用，出几点主要结论：先，同于一般货币状分得首不

况指数，最优货币状况指数除受原指数中相关参数的组合影响外，受政策目标变量实还际值与目标值偏离额的影响。其次，优货币状况指数可以作为衡量货币政策实施效果最

的判断标准。再次，汇率和信贷政策与通货膨胀的关系及其在政策目标中的相对干预力度决定了名义或实际货币状况指数权重下货币政策的实施效果。 关键词：优货币状况指数政策评估最优货币政策最J L分类号： 4 E 2 E E2 5一

、

文献回顾

货币政策规则的设计及其应用一直是学界关注的重点。虽然在实践中政策制定者为了获得更高的经济增长率有可能违背诺言实行更高的通货膨胀率 ( y l da dPect,9 7, K da n rsot17 )但是声誉模 n型 ( a k sa dD i 1 18; ar,9 6和委托模型 ( oo,9 5的提出表明时间非一致性及通 B c u n r,9 5 B r 1 8 ) 1 o R gf 1 8 )胀偏差问题是可以解决的 .这为政策制定者寻求一种简单且最优的政策操作模式提供了理论基础。于此，alr 19 )出了一种工具规则，为中央银行应根据当期的产出缺口、基 T y (9 3提 o认当期通胀与

目标水平的偏差和均衡实际利率三个变量来调整实际利率，一思想被 S e so ( 9 7和 B l这 v nsn 1 9 ) al (9 7的理论模型所证明。应当说，封闭经济条件下， 19 )在泰勒规则是有效的货币政策工具；在开但放经济条件下，除非对该规则进行修正，否则便是次优的 ( a,9 8。为此， a ( 9 8建议在开 B l 19 ) l B l 19 ) l

放经济条件下，国应使用基于货币状况指数的货币政策规则，该指数校正通货膨胀率与目标一用通胀率、经济增长率与潜在增长率之间的偏离。这是因为在

开放经济条件下，利率和汇率都是影响经济增长和通货膨胀目标的重要传递渠道，因此将两者综合在货币状况指数这一简单的政策指示

器中或许能更好地反映政策的整体状况。 货币状况指数 ( o eayc n io s n i sMC )指在选定一个基准时期后， m n t o dt n dc, I是 r i i e国内利率和汇率相对于基期水平的百分点变化的加权平均数。如果以表示利率，表示汇率指数的自然对数口(采用间接标价法，即其值增加表示货币升值 )r和 q分别为基期的相应数值，和 A分别是对， b A。利率和汇率的权重，时刻 t的标准货币状况指数可以写为：则时MC, (—+ ( g ) I ARr )Apg 6= f一 () 1

对于 ( )所描述的货币状况指数， n a,t.2 0 )出它在货币政策中可以有三种用途： 1式 Kan n e (0 6指 c一

是可以作为货币状况的指示器，当期利率和汇率相对于基期的数值越大，货币状况指数越如则}李子联，南京大学经济学院博士研究生。本文得到国家社会科学基金 (9 J 0 )国家自然科学基金 (0 7 0 2的资助。 0 BY0 1和 7 83 5 )

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基于最优货币状况指数的政策评估：方法与应用

李子联：基于最优货币状况指数的政策评估：法与应用方

高，明此时的货币政策是偏紧的；当期利率和汇率相对于基期的数值越小，货币状况指数越表而则低，明此时的货币政策相对宽松。是可以作为货币政策的目标，表二由于货币状况指数能够反映当

时的货币状况松紧程度，因此使用有效的货币政策工具以实现最优或较优的货币状况是可能的。 j是可以作为货币政策的规则，币状况指数中的权重反映了利率和汇率变化在一定时期内对总货需求的影响程度，而权重比例表明利率上升。个百分点和汇率升值 A个百分点对总需求的影响程度是一样的，因此货币政策的制定者可以按照权重比例制定相应的利率政策和汇率政策。目前货币状况指数尚没有被引入货币政策规则中，加拿大、西兰等国中央银行已把它列为政策操但新作目标，更多国家的中央银行则把货币状况指数当作反映货币政策松紧程度的指标，成是制定看货币政策的重要依据之

一。

对于货币状况指数中利率和汇率的权重计算，界使用的方法各异，而就同一时间样本内学因的相同数据由于方法不同也有可能得出不同的权重值。基于所选择的变量，界在估计利率和汇学

率在货币状况指数中的权重时使用的方法有 V R脉冲响应法 ( o d at n o n,0 1、 A G o h r ad H f n 2 0 )多 ma方程估计法 ( aii n un ul2 0 ) B t dT rb l 0 2以及单方程估计法。其中单方程估计法在现实中运用得最 na,为普遍，它主要有两类：一类是总需求曲线估计法，三总产出作为因变量，即l l以利率和汇率等其它变量作为自变量进行回归分析后，将所得系数视为相应变量的权重 ( uu y 19 Mae a d D g a,9 4: ys n

V rn 1 9;o is2 0 )另一类是菲利普斯曲线估计法，种方法与估计总需求曲线的基本原 i,9 8 T ba,0 5; e这

理是一样的，但其因变量采用的是通货膨胀率 ( aa ee,9 8。在现实中， H t sre 19 ) i以上两种估计方法均具有各自的合理性，它取决于政策制定者的政策目标；在理论中，但单独使用一种方法进行估计是

有失偏颇的，必须将两种方法进行综合考虑 ( b …… 此处隐藏：12751字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……