第8章 股票指数期权、货币期权和期货期权

中国海洋大学金融工程课件

股票指数期权、 股票指数期权、货币期权和期货期权股票指数期权 货币期权 期货期权

2011-3-4

Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China

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第一节 股指期权股票期权基于的股指有的反映市场整体的 运动情况， 运动情况，有的反映了某种特殊行业股票 矿产业、计算机技术和公用事业等) (如：矿产业、计算机技术和公用事业等) 的行情。 的行情。 芝加哥期权交易所交易的期权包括S&P 芝加哥期权交易所交易的期权包括 100指数的美式和欧式期权、 S&P 500指数 指数的美式和欧式期权、 指数的美式和欧式期权 指数 欧式期权 期权、 的欧式期权、道琼斯工业平均指数的欧式 期权以及纳斯达克100指数的欧式期权。 指数的欧式期权。 期权以及纳斯达克 指数的欧式期权2011-3-4 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 2

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一、行情报价标的资产为指数值的100倍，但道琼斯指数期权 倍 标的资产为指数值的 为道琼斯指数报价的0.01倍。 为道琼斯指数报价的 倍 所有指数期权以现金结算，而非交割指数所包含 所有指数期权以现金结算， 的那些证券，因此，在执行期权时 的那些证券，因此，看涨期权的持有者收到100(S-K)的现金，期权出售 ( 看涨期权的持有者收到 )的现金， 这支付这笔现金 看跌期权的持有者入到100(X-S)的现金，期权出售 看跌期权的持有者入到 ( )的现金， 者支付这笔现金 现金支付的依据是执行指令发出那天收市时的指数值S 现金支付的依据是执行指令发出那天收市时的指数值

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二、证券组合保险在资本资产定价模型中， 描述了股票组合的收 在资本资产定价模型中，β描述了股票组合的收 益与市场(整个股票市场)收益之间的关系， 益与市场(整个股票市场)收益之间的关系，是 组合超出无风险利率的超额收益对市场超出无风 险利率的超额收益进行回归得到的最优拟合直线 的斜率。 的斜率。当β=1时，该股票组合的收益反映了市场的收益， 时 该股票组合的收益反映了市场的收益， 当β=2时，该股票组合的超额收益为市场超额收益的 时 两倍 当β=0.5时，该股票组合的超额收益为市场超额收益的 时 一半2011-3-4 Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 4

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β=1的情况 的情况资产组合管理者可以利用指数期权控制价格风险： 资产组合管理者可以利用指数期权控制价格风险： 假设一种指数的价值为S。 假设一种指数的价值为 。一个管理者经营一种 完全分散化的证券组合，该证券组合的β 完全分散化

的证券组合，该证券组合的β为1。 。 若对证券组合中每100S美元，管理者买入一份执 美元， 若对证券组合中每 美元 行价格为X的看跌期权合约 的看跌期权合约， 行价格为 的看跌期权合约，就可保护该组合的 价值，使其免受指数下降到低于X时的损失 时的损失。 价值，使其免受指数下降到低于 时的损失。

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例子假设证券组合价值为500,000美元，指数为250点， 美元，指数为 假设证券组合价值为 美元 点 故组合的价值为指数的2,000倍 故组合的价值为指数的 倍 目的：使组合免受价值跌落到480,000美元的损失。 美元的损失。 目的：使组合免受价值跌落到 美元的损失 策略：买进20份执行价格为 份执行价格为240点的看跌期权。 点的看跌期权。 策略：买进 份执行价格为 点的看跌期权 分析： 分析：假设三个月后指数下降到225点，组合价值大约为 点 假设三个月后指数下降到 450,000美元( 美元( 美元 ) 但从期权中得到的盈利为20*(240-225) 但从期权中得到的盈利为 = ( 48 x ) 48)*100=30,000, , ( 240 225) 240 ( 故组合总价值仍为480,000美元。 美元。 故组合总价值仍为 美元

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β不为1的情况 不为 的情况考虑证券组合β ,设其现价为100万美元 万美元， 考虑证券组合β=2,设其现价为 万美元，当前无风险利率为每 年12%,证券组合和指数的红利收益率预计都为每年 ，指数的 ，证券组合和指数的红利收益率预计都为每年4%, 现值为250点。下表给出了三个月后指数水平和证券组合价值之间 现值为 点 预期的联系 三个月后指数的价值 三个月后证券组合的价值(以百万美元为单 三个月后证券组合的价值( 位 1.14 1.06 0.98 0.90 0.82Copyright©Zhao Shuran 2009, Department of Finance, Ocean University of China 7

270 260 250 240 2302011-3-4

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为说明表的计算过程，考虑指数为 点时发生的情况： 为说明表的计算过程，考虑指数为260点时发生的情况： 260 1.06 点时发生的情况 三个月后指数的价值： 三个月后指数的价值：260 指数变化所得收益：每三个月10/250=4% 指数变化所得收益：每三个月 指数红利：每三个月0.25*4%=1% 指数红利：每三 …… 此处隐藏：4638字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……