风险投资的项目评估决策模型研究

风险投资

$%&’企业经纬

风险投资的项目评估决策模型研究

!陆健华

!"世纪("年代以来，美国独特的硅谷创业文化和成熟的风险投资机制孕育出了许多世界知名的)*巨人，正是从)+,-.、/00.-、12345657,、%8955这些公司颇带传奇色彩的成功发展历程中，人们认识到了风险投资的巨大价值。

项目评估是投资阶段的开始，也是风险投资成功与否的前提和关键环节。建立科学的项目评估决策模型有助于风险投资基金或专业人员根据风险投资基金的投资原则和风险偏好，按照一定的评估准则和评估方法，对风险企业进行筛选和评估，并在大量的备选项目中排除掉那些相对风险过大或收益过低的项目，选择出最具增值潜力的投资项目，从而从源头上抑制或降低投资风险。

一、评估准则

我国风险企业增值潜力的评估准则可以表述为：

管理风险;MG<

图:：我国风险企业增值潜力的评估准则

目标层

主因素层

子因素层

图!：我国风险企业经营风险的评估准则

目标层

主因素层子因素层

理论基础合理性;J::<

人才资源;J:!<信息资源;J:F<=>?条件;J:#<

技术成熟性O技术难度;J!:<技术实用性;J!!<技术配套性;J!F<技术生命周期;J!#<生产设备水平;JF:<生产人员构成;JF!<能源原材料供应;JFF<市场前景;J#:<产品竞争力;J#!<

潜在竞争者影响;J#F<替代品的影响;J##<营销能力;J#G<

管理者素质和经验;JG:<企业组织合理性;JG!<决策的科学化;JGF<项目管理机制;JG#<

不同发展阶段的筹资能力;JH:<当前资金周转情况;JH!<未来资金周转情况;JHF<

未来利率水平变化的影响;JH#<国家产业政策影响;JN:<

宏观经济环境变动的影响;JN!<自然环境变化的影响;JNF<社会、政治环境的变化;JN#<

=>?风险;M:<

技术风险;M!<

生产风险;MF<

风险企业的经营风险评估

市场风险;M#<

商业计划书;M:<

经营管理团队;M!<

市场营销;MF<

风险企业的增值潜力

产品与技术;M#<

财务计划与投资报酬;MG<

与政府协调度;MH<

竞争优势的明显性;J::<

盈利模式的可行性;J:!<

商业计划书逻辑合理性;J:F<团队成员的经历与背景;J!:<创业者的人格特点;J!!<

团队成员的专长与管理能力;J!F<团队的经营理念;J!#<

团队对营运计划的组织实施和控制能力;J!G<市场规模;JF:<

营销策略规划;JF!<市场潜力;JFF<

未来市场竞争态势;JF#<市场竞争优势;JFG<技术来源;J#:<

技术人才与持续研发能力;J#!<专利与知识产权保护;J#F<产品附加价值与独特性;J##<

生产计划可行性与周边产业配套情况;J#G<风险企业的财务状况;JG:<风险企业的股东结构;JG!<

风险企业财务计划的合理性;JGF<资金需求规划的合理性;JG#<预期投资报酬率;JGG<资金回收年限、方式;JGH<

与政府产业发展方向相适度;JH:<与各级政府关系;JH!<

与行业主管机构关系;JHF<与行业标准相容度;JH#<

资金风险;MH<

环境风险;MN<

应该指出的是，依据风险企业的不同发展阶段和所处行业的特点，在具体评估时对图:和图!的各指标的侧重程度;即相应权重<应作适当调整，例如与一般相比，对软件风险企业应多考虑=>?风险和市场风险，对于企业发展后期阶段的风险企业应多考虑管理风险。

二、评估方法

利用传统数学的工具和方法在对风险企业的增值潜力和经营风险进行评估时，可利用模糊数学的模糊综合评判法;简称@AB<。模糊综合评判是指运用模糊数学中模糊统计方法，用定性与定量分析相结合的方法，模仿人脑的判断过程对这类问题予以必要的分解与处理，通过对影响某事物各因素的综合考虑，对该事物的优劣做出科学的评估。下面笔者就以风险企业的增值潜力为例，介绍使用@AB进行评估的具体过

风险投资的高收益是建立在高风险的基础上的，因此仅仅评估风险企业的增值潜力是远远不够的，只有将风险企业的增值潜力与经营风险二者结合起来考虑，才能做出更为全面、准确的投资决策。结合一些风险投资机构在实践中使用的风险评估准则，我国对风险企业经营风险的评估准则可以表述为：

程。

第一步是建立一个关于风险企业增值潜力的多层次评估指标体系;如图:所示<。定义主因素指标集为CD;C:EC!ECFE

，其相应的权重集为/D;I:EI!EIFEI#EIGEIH<。定义主C#ECGECH）

其因素指标C2下属的子因素指标集为J2D;J2:EJ2!E…EJ2K<，

相应权重集为/2D;I2:EI2!E…EI2K<。这些权重;下转第:L页<

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5DEF入世专论

风险$那就应该把握好金融开放的步伐。在国内金融体系还存在一定的问题时$一定不要急于全面开放金融市场。所谓“一定问题%是指&不恰当的会计、审计制度和信息公开制度、金融机构对政府的过分依赖、金融法规不完善或执行不严等。在实践中$由于各国经济发展状况和目标不尽相同$因此$政府在决定首先开放哪些金融机构时$应尽量选择一些制度健全、管理严密的金融机构$不能一哄而上。

金融对外开放过程中切勿放松对银行部门的!、

监督。从根本 …… 此处隐藏：2149字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……