风险投资的风险识别及评价

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风险的识别

包括：技术先进性、技术人才与研发能力、技术产

对风险投资企业而言，在创业过程中由于产品、市场的巨大不确定性以及人力资源整合的不确定性，其面临的各种风险及诸风险因素可以说是不

品的独特性或附加价值、生产制造计划与周边产业配套情况、专利与知识产权问题。 2 .财务风险。财务风险是指企业在经营、生产过程中资金运行盈利的可能性。企业的盈利取决于产品的产量、成本、销售价格和收益之间的关

计其数的，其影响程度和性质也不相同。相对于不同规模和不同发展阶段、不同行业的风险企业，同一

风险因素的影响程度和重要性也不相同。 风险识别从某种程度上说也是一种风险分类过

系，有赖于科学的管理、合理有效地使用资金。如若不然，必会造成成本过高，利润下降，甚至亏损倒闭，这里所指的财务风险主要指企业生产性投资各阶段的资金需求得不到及时供应和支持而导致创新失败的可能性，也叫融资风险。它表现为企业因经营状况不佳或风险发生而出现临时性的资金需求缺口得不到风险基金持续不断的充足支持，或者是

程。风险企业的经济风险按照风险产生的原因主要可分为技术风险、市场风险、财务风险、管理风险及环境风险等。

1 .技术风险。高技术从构思到形成产品的过程中会遇到工艺设备、材料、技术设计、安全标准等各方面的种种要求，这些高技术因不够成熟或难度高，尚处在探索和改进之中，往往很不稳定。因而在研究开发、试制过程中遇到困难的可能性很大，而且由于研制周期不确定，很难抓住市场需求的最佳时机。同时，技术本身也有许多不确定因素，如消费者对高科技产品的需求程度、偏好程度、技术质量是否过关、设计是否安全实用、新产

获得资金支持的代价太

高。其主要包括：公司的财务状况、公司的股东结构、投资资金需求规划的合理性、金融风险。

3 .市场风险。市场风险主要由高新技术产品

市场风险的潜在性引起的。有的市场还有待开发， 有的市场已趋饱和，打入该市场必然导致竞争者的强烈抵抗，两种市场风险都很大，市场风险可以对‘风险企业打算进入参与竞争或尚未开发的处女市场

品的更新速度等等。所有这一切都会造成高科技产品的成功率较低、不确定风险较大的局面。其主要

的行业和市场竞争动态来进行分析。其主要包括：

煤炭经济研究 2 0 0 1年第 1期 O

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市场规模、市场需求增长速度、市场竞争形势、市

场进入瘁碍。4 .管理风险。从风险企业成长的实践来看，

苎垄苎！查堡！ l葡未产品的独特性赢加价值 U1 s生产■遗计翅可行性与局遗

管理风险是导致风险企业失败的最普遍原因。风险企业成长的高度不确定性对管理者的素质提出了很太盼挑战，它要求管理者能洞察市场信息、风险， .

产生蠢套| I况技术先进性 U 4 1

1 塑兰警曩风险U2

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及时根撼市j翰状况调整自0的经营，变换簏略以适应从前未能预测到的市场突发情况，成功的实现最终目标。风险投资家中流传的一句话：“流的管一理加二流的技术比一流的技术加二流的管理更容易取得成功。说的就是这个道理。其主要包括：创”业者素质、经营团体的专长能力与管理能力、经营

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场风险U0

团体的经营理念。 5 .环境风险 .环境l险在这里主要是指法律风风险、政策风险和退出风险。因为这三大风险相对于其它风险来说影响较小，但又不能忽略不计。因此把这三大风险统称为环境风险。法律风险表现为风险企业的产品可能涉及顾客诉讼案，违反环境保竺墨堕墨！壁鉴墨！丽萌磊百瓦

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护法，公司的专利权纠纷等等，而政策风险表现为产业政策、技术政策、金融政策、税收政策风险等。而退出风险则是指风险投资公司撤资的通道是否畅通，以何种方式，在什么时机撤资，从而给公司带来最大收益，最小损失，这在目前国内是十分必要的，因为国内目前的资本市场还很不完善，没有高科技板块市场，资本产权市场不规范。从而使风险投资公司资本的撤出十分困难，以致于不能正常运转。所以，在投资之前一定要注意考虑风险资本的退出问题。其主要包括：政策、法规风险，退出风险。

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图 1风险投资评估系统图

检验。若两个模式分别由各自的特征 (量化数的)构成两个 n维向量，x x’x,…,;( I 1 i 2

(i, 2 ) ,…,【 1

),则 a ( i c一[∑ f r x,】) jq= I

一

x一x]。通常使用 r i i J寺一2时的欧式距离函数。在这里，模式表示各个专家评估得到的权数 W ( 1 w|’Wi,…, W.。假设有 I个专家参加评 2咀 ) T 1估，则“合意见” (心模式 ) W的各个分量为综中∑ w k iw L— 一‘ m

二、评价指标的确定根据高新技术产业化风险投资的特点，依据各因素之间的隶属关系，按照系统分析方法，可从项目技术、市场、管理、财务和环境五方面进行评估，因此，可以得出风险投资的风险评估指标体系见图 1。

i= 1, 2, 3,…, n:=

于是欧式距离为 d r个专家模式与中心模式的距离标准差为

,即第 k

三、权重系数的确定在综合评价中权重系数 W的确定很重要，本 文采取层次分析和模式识别相结合的智能化方法来求得。

S

通常模式代表的意见呈正态分布，去掉 d> r

3的意见后，余下的模式利用求 w式再求得“ s 综合意见”即为我们所需的权数。

应用 AHP法的基本步骤主要有；第一步，建

通过智能化评估法求权数，在评估过程中建立起了“滤网”一层

识别并调整不符合逻辑一致过，性检验的意见，另一层则防范并处理带偏见的极端20 0 1年第 1 O期

立层次结构；第二步，运用两两比较方法建立判断矩阵；第三步，计算各判断矩阵的权重并作一致性煤炭经济研究

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金意见，从而使最终结果更具有代表性。

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模糊矩阵运算，得到主因素层指标 Uk于评语集对V的隶属向量 B。 k B— Ak Rk k: ( l b,…, b ) ,

本文指标权数的确定就是采用这种方法，具体 结果见图 2,各指标代码后括号里的数字即为所求得的指标权数。

b。

, b b 2

I (42赢 31 V o 0) l. I lVI( . 7 5 4O 045) Vl( . 2 0 5 O 1 50 )

②=记R

b2… 2

bI… 2

bl

再对 R进行模糊矩阵运算，即得到目标层指标 U对于评语集 V的隶属向量 B:

I l O 5 23 Vz ( . 2 8)I !:::=: ::::: Ih一

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I— L

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L.Vz ( . 5 1 -I s O 2 99 )风险

B: A R:

c t砒，…, a , a L

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评估子

f- s ( . 76 4 ) - I l O 2 0 V

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统

I:::￣[s. 11:::: ::: V (1 ) s090。lr ( . 0 6、3 O 2 00 ) 4

( b,…,b ) b, 2

标

当 b≠ 1时，可作归一化处理，即令 b—; jJ 1=n

r l t( . 6 1 ) 1 o1 v 9 0—

b/∑b j _

l 1:1 1 1 1

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得到：百= ( 6,6,…,6 ) ③模糊综合评价模型。A1 R1

L V4 ( . 8 8 ~f 4 O 1 9 4 )

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B— A .R= A . M =:A

I 1

A2 R2 M

圈 2风险评估指标的权 I圈

四、模糊综合评判模型1 .建立有关的模糊集。.

④评价结果。

根据模糊综合评价模型，可得到目

标层指标 U对于评语集 V的隶属向量：B一 ( 1 b,…,b ) b, 2

①定义主因素层指标集为 U= ( U,…, U, 2

U) 1,相应的权重集为 A= ( 1 a,…, a)其 a, 2 I,中 a (一 1 2…,Z表示指标 Uk U中的比 k k,, )在1

6,6,…, 6分别表示 U对于评语 V 。 ,

V,…,V的隶属度，对于每一级评语 Vj(一 ja一 1 k。

重，

1,…,5设定一个权值 f,用以反应该级评，2 ) j语的重要性程度，据此求出百中各分量 b的加权 j平均值 (为 V)即为最终评价结果。记，评语 V, Vl V2 v3 V Vs

②定义子因素指标集为 Ut ( k, U U ,…,um,相应权重集为 Ak ( k, a k)= al,…, am其 k)中 Ui(= 1 2…,m)表示指标 ui U k i,, k在 k中的比m

重，

ai 1 k:。

权值 f, 8 7 6 5 4 O O O O O

i l叠

③定义评语集为 V一 ( V,V…,V,其， )中 Vj(一 1,…,n表示由低到高的各级评 j,2 )语。本文中取 n一 5即 (, V2 V。 V, V ), V,,

⑤评价结论。最终评价结果 V是一个代数值， 取值范围在 O 1 0之间，表示对项目投资风险的~ 0最终评分。分值越高，说明项目在所有评价指标上的综合表现越佳，从而项目总的投资风险越低，反

分别代表评语为低风险、较低风险、一般风险、较高风险、高风险。 2 .模糊矩阵运算。 ①先对各子因素层指标 Uk评价矩阵 R作 的

之分值越低，项目投资风险越高。 (者单位：山东科技大学作同济大学 )

l任编辑：王应劬 )责

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