【证券市场】

于债券。在风险程度上，按照理论推测和投资实践，中国最早的基金评价是银河证券基金研究中心股票投资风险大于基金，基金投资风险大于债券。于2001年3月发表的“基金净值增长率排行榜”，但

3.投资回收期和回收方式不同。股票投资是无是这个排行榜更多的关注了基金的受益指标，而对限期的；债券投资有一定期限，期满后可收回本息；风险指标关注不多。2003年3月以后，国内另一家投资基金中的封闭式基金，在存续期满后，投资人可大型券商中信证券研究咨询部推出了《中信基金评按持有的基金份额分享相应的剩余资产；开放式基价月度报告》，建立了一套比较完备的基金评价体金没有存续期限，投资人可以随时向基金管理人要系。迄今为止，晨星、中信、银河等基金评价机构已求赎回。经在国内的基金评价领域面向公众投资者产生了一

（三）证券投资基金的风险定影响力，形成三足鼎立的格局。总结基金产品的说明书可以发现，基金产品存目前，中国几家评价机构对基金评价的方法大在如下几个方面的潜在风险：同小异，从方法论上来讲基本是一致的，只在具体细

1.市场风险：宏观和微观经济因素、国家政策、节上有一些差异。首先，从排名指标上看，三家机构市场变动、行业与个股业绩的变化、投资人风险收益基本都是采用收益评价指标、风险评价指标和风险偏好和市场流动程度等影响证券市场的各种因素将调整后收益指标这三大项来衡量，但是在具体方法影响到基金业绩，从而产生市场风险。上有一些差异。其次，从作为基金评价基础的基金

2.管理风险：一方面，基金可能因为基金管理人分类来看，三家机构基本是按投资标的来划分，但具和基金托管人的管理水平、手段和技术等因素，而影体分类方法上的差异，导致划分结果上稍有不同。响基金收益水平；另一方面，新产品创新带来的风目前，各机构采用的基金分类方法分为事前和事后险。新的投资工具在为基金资产提供保值增值功能两种，晨星采用事后分类法，以已公布的投资组合为的同时，也会产生一些新的风险，基金管理人也可能依据来分类；银河采用事前分类法，按照基金契约中因为对这些新的投资产品的不熟悉而发生投资错“资产配置比例”，辅之以业绩比较基准和投资目标误，产生投资风险。等来进行分类；中信则是事前和事后分类法相结

3.流动性风险：流动性风险主要表现在几个方合。具体到基金种类上，中信分为股票基金、债券基面：建仓成本控制不力、时效不高；基金资产变现能金、平衡型基金、货币市场基金和指数基金五种类力差、成本高；在投资人大额赎回时缺乏应对手段；型；银河则分为股票型基金、偏股型基金、股债平衡证券投资中个券和个股的流动性风险等。型基金、偏债型基金、债券型基金、保本型基金和货

4.其他风险:包括技术风险、大额申购/赎回风币型基金等七大类。最后从基金的评价标准上，三险、顺延或暂停赎回风险、不可抗力风险等。家机构都采用五星级的评价标准，星级越高排名越

三、我国证券投资基金的主要评价方法好，但在星级的评定标准上略有差异。鉴于基金产品的上述特点和主要风险因素，对（一）收益评价指标基金产品进行有效的评价，既可以为监管机构的监晨星基金采用总回报率来衡量基金的收益。总管决策提供服务，又可以为投资者的投资决策提供回报率反映在既定的时期内，投资人持有基金所获参考。所谓基金评价，就是独立的第三方权威评价得的收益，并假设投资人将所得分红用于再投资，不机构通过收集有关信息，运用科学的定性和定量分考虑税收、交易费用。析方法，依据一定的标准，对基金绩效表现做出的客中信基金评价标准采用了分红即时再投资的时观公正评价。目前国内主要专业的基金评价机构会间加权几何收益率作为基金收益评价指标。根据现根据评价模型对各种基金进行评估，评估结果最高行的基金信息披露制度，以每周公布的基金单位净为五星，最低为一星。投资者在投资基金的过程中，值为基础，计算相应的平均收益或累计收益等指标。基金评价可以起到积极的协助作用。银河基金则综合考虑在评价期内的净值增长

国内的基金评价业主要是三种类型，第一类是率、平均月度净值增长率以及平均季度净值增长率，晨星、理柏等，它们是外资机构，而且评价方法比较并将基金在每个阶段的净值增长率转换为标准分，成熟；第二类是以银河证券和中信证券为代表的券合计标准分越高，基金的收益越好。商，他们有专门的人员开始有意识地开展基金评价（二）风险评价指标业务；第三类就是分布在券商研究所的研究员，但只晨星基金采用的是标准差和晨星风险系数。标为大客户服务。准差反映计算期内总回报率的波动幅度，即基金每

金融理论与实践

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2011年第7期(总第384期)