第4章2 资本预算-投资决策方法

资本预算---- 投资决策方法– – – – – 净现值 投资回收期 内部收益率 盈利指数 净现值方法的应用——约当年均成本法

1 净现值 净现值– 某个投资项目的净现金流量的现值与项目初始现金流出量之差。 计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为12%,则 NPV为 – 计算方法：上面资产扩张的例子，假设预期报酬率为12%,则 NPV为 30100/(1+12%)+30750/(1+12%)2+ 42435/(1+12%)3+37455/(1+12%)4-100000 =30100*0.893+30750*0.797+42435*0.712+37455*0.636100000=26879+24508+30214+23821-100000=5422

接受标准

2 投资回收期– 使投资项目预期现金流量的累加值等于其初始 现金流出量所需要的时期。 – 接受标准– 回收期的主要缺点 – 计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期 – 2+(100000-60850)/42435=2.92年

例：计算上节的渔场的切鱼片技术的回收期 年份 现金流量 累计现金流入量 0 (100000) 1 30100 30100 2 30750 60850 3 42435 103285 4 37455 140740 该项目的回收期为2+(100000-60850)/42435=2.92 年

3 内部收益率– 使投资项目未来的净现金流量的现值等 于项目的初始现金流出量的贴现率。 计算上述渔场切片技术的IRR 接受标准

例如，上例的IRR为： 100000=30100/(1+I)+30750/(1+I)^2+42435/(1+I)^3+37455/(1+I)^4 查年金系数表，4年期的，用14%,15%测试： 年份 14%现值系数 现值 15%现值系数 现值 1 0.877 (30100*0.877)26398 0.870 (30100*0.870)26187 2 0.769 (30750*0.769)23647 0.756 (30750*0.756)23247 3 0.675 (42435*0.675)28643 0.658 (42435*0.658)27922 4 0.592 (37455*0.592)22173 0.572 (37455*0.572)21424 合计 100861 98780

用内插法求贴现率I: (I-14%)/(15%-14%)=(100000-100861)/(98780-100861) 得I=14.41%

4 盈利指数– 某项目的未来净现金流量的现值与项目的初始现金流出量的比值。 – 计算方法 – 接受标准

5 净现值方法的应用---约当年均成本法– 项目寿命的差异： – 关键问题是在寿命短的项目结束之后会发生什么投资活动？ – 用一个相同或相似的投资项目代替，一般采用约当年均成本法

约当年均成本法例1 例1:假定有两个互斥投资项目A和B:

假定项目A结束后，可以重复进行相同的项目，用约当年均法计算 5年期的10%的年金现值系数3.791,10年期的10%的年金现值系数6.145

项目A 单个项目寿命 在10%贴现率下的净现值 5年 5328

项目B 10年 8000

约当年均成本法举例2

某企业有一旧设备，工程技术人员提出更新要求，有关数据如下： 旧设备 原值 2200 预计使用年限 10 已经使用年限 4 最终残值 200 变现价值 600

年运行成本 700 新设备 2400

10 0 300 2400 400

假定新旧设备的年生产能力相同，该企业要求的报酬率为15%, 使用约当年均成本计算

旧设备年平均运行成本 =[600+700*(p/a,15%,6)-200*(p/f,15%,6)]/ (p/a,15%,6) =836 新设备年平均运行成本 =[2400+400*(p/a,15%,10)-300*(p/f,15%,10)]/ (p/a,15%,10) =863 因此，应仍然使用旧设备。

净现值方法的运用—约当年均成本法举例3

某公司有一设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新，所得税税 率为40%,公司要求的最低报酬率为10%,假设两台设备的年生 产能力相同。 旧设备 新设备 原值 60000 50000 税法规定残值 6000 5000 税法规定使用年限 6 5 已经使用年限 3 0 尚可使用年限 4 5 每年操作成本 8600 5000 两年后大修成本 28000 0 最终残值 7000 10000 目前变现价值 10000 50000 税法规定折旧方法 直线法 年数总和法

使用旧设备： 旧设备目前的帐面净值60000-(60000-6000)*0.5=33000,每年折旧9000,第四 年不计提折旧。 时间 系数(10%) 现值 变现价值 0 1 (10000) 旧设备变现损失少纳税 0 1 (9200)(10000-33000)*0.4 每年操作成本 1-4 3.170 (16357.20)8600*(1-0.4)*3.17 两年后大修成本 2 0.826 (13876.80)28000*(1-0.4)*0.826 每年折旧抵税 1-3 2.487 8953.20(9000*0.4*2.487) 最终报废残值 4 0.683 4781(7000*0.683) 残值净收入纳税 4 0.683 (273.2)(7000-6000)*0.4*0.683 合计 (35973) 年平均现金净流量=(35973)/(p/a,10%,4)=(11347.95)

使用新设备： 设备投资 每年操作成本 折旧抵税 第1年 1 0.909 5454(15000*0.4*0.909) 第2年 2 0.826 3964.8(12000*.04*0.826) 第3年 3 0.751 2703.60(9000*0.4*0.751) 第四年 4 0.683 1639.2(6000*0.4*0.683) 第五年 5 0.621 745.2(3000*0.4*0.621) 最终报废残值 5 0.621 6210(10000*0.621) 残值净收入纳税 5 0.621 (1242)(10000-5000)*0.4*0.621 合计 (41898.20) 年平均现金流量=(41898.20)/(p/a,10%,5)=(41898.2)/3.791= (11052.02) 所以，应更新设备。

时间 0 1-5

系数(10%) 现值 1 (50000) 3.791 (11373)5000*(1-0.4)*3.791