如何阅读研究报告

关于阅读研究报告的技巧方法

如何阅读研究报告2011年11月

关于阅读研究报告的技巧方法

谁在写报告？

证券分析师群体主要分为“买方”分析师(buyside analyst)与“卖方”分析师(sell-side analyst) 两大类。 共同基金、养老基金及保险公司等投资机构通过 投资证券获得资金增值回报，该机构的分析师为 本机构的投资组合提供分析报告，因而称其为 “买方”分析师。 而投资银行(经纪公司)通过股票承销(IPO等) 业务和经纪业务的佣金获得收入，其分析师往往 向投资者免费提供分析报告，通过吸引投资者购 买其承销的股票或通过其所属的公司进行证券交 易来提高公司的收入，因此该类分析师被称为 “卖方”分析师。

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卖方和买方的差异“买方”分析师通过协助提高本机构投资组合的收益率，降低投资 组合的风险，从而获得奖励。 “卖方”分析师通过协助本公司提高股票承销的销售额以及股票 经纪业务的成交额来获得奖励。

简单地讲，“买方”分析师的激励来自于提高买入股票的质量， “买方”分析师更有动力去分析挖掘公司股票的基本价值，向 投资组合推荐价格低估的股票，剔除价格高估的股票；而“卖 方”分析师受到本公司争取投资银行业务的压力，较易出现偏 向公司客户的误导性分析报告。

“卖方”分析师的激励来自于提高股票交易的数量。相比之下，

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卖方的评级说明(中信)1、投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的6 个月内的市场表现为比较 标准，报告发布日后的6 个月内的公司股价 (或行业指数)的涨跌幅相对同期的中信 标普300 指数的涨跌幅为基准； 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6 个月内的公司股价(或行 业指数)的涨跌幅相对同期的中信标普300 指数的涨跌幅：

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投资评级股票投资评级 买入 相对中标300 指数涨幅20%以上； 增持 相对中标300 指数涨幅介于5%~20%之间； 持有 相对中标300 指数涨幅介于-10%~5%之间； 卖出 相对中标300 指数跌幅10%以上； 行业投资评级 强于大市 相对中标300 指数涨幅10%以上； 中性 相对中标300 指数涨幅介于-10%~10%之间； 弱于大市 相对中标300 指数跌幅10%以上；

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主要类型

晨会 策略报告 宏观研究 行业报告 公司研究 调研报告 重要事项点评 其他类型 数量化投资

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报告出台的时间

纵观各大证券研究所推出研究报告的情况来看

“宏观报告”主要是随着经济运行情况来发布的，一般都是 对政策公布之后的解读，如各国定期发布的经济数据、财 政政策、货币政策等； “公司报告”的推出时间不定，主要受到各个研究

员何时去 调研、上市公司属于的行业特征以及公司出现重大事项等 等因素的影响；国泰君安的新股报告在询价前发布 “行业报告”推出时间相对集中，多数在月末、季末和年多 发布较多，国外也有根据经济运行周期性来分类推出的 (复苏、过热、滞涨、衰退);行业比较报告

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报告推出的时间

“策略报告”推出时间比较固定，一般会有 周策略、季度策略、半年、年度策略； “晨会纪要”推出时间：每日开盘前，对 当日的操作有较大参考价值；“其他类型”主要包括：债券基金、期货、 衍生品等，一般附带推送。

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研究报告的构成

前提假设----关键假设点是什么？ 我们与大众舆论的不同之处？(SW、CICC) 核心假设的风险在哪里。 逻辑推理 业绩预测和评级----估值和目标、 盈利预测 股价表现的催化因素 (事件：两会、全会、经济工作会议——定期) (事件：资产注入、奥运、创业板——不定期)

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前提假设？

例1:广西糖业案例(甘蔗大面积死亡 )一般 股民预期糖价上涨 期市股市相关品种上涨 实际上：当年糖产量上升3%!原因：07年甘蔗年产量1000万吨 08年产量原 本应为1200, 受灾害影响减产150万吨 增长50万吨 结果：糖价并未出现预计中的上涨！

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内在逻辑

例2:缺电，谁最挣钱？ A:电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去。 B:原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量， 300W 的不可能发 出500W 的，电价不涨还是那么点利 润。 C:要多发电只有新造电厂，东方电气。学者生，仿者死， 思路才是最重要的。 例3:中铁二局的启示 财政政策方向—4万亿基建投资—铁路投资占比最大—中 铁建、中铁受益最大—他们的风险—其他相关标的(中铁 二局)

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中铁与铁建中铁： 番号 驻扎地

1 中铁一局2 中铁二局 3 中铁三局 4 中铁四局 5 中铁五局 6 中铁六局 7 中铁七局 8 中铁八局

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9 中铁九局 辽宁 沈阳 10 中铁十局 山东 济南 中铁大桥 …… 此处隐藏：1177字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……