2 .货币发行量 ( ) M2。根据汇率传导机制理论，当货币供应量过多并传导溢出到外汇市场上导致本币供过于求， 本币相对外币就会贬值，反之汇率上升。然而，国人民币我仍属于非完全自由兑换货币，其供应量在外汇市场的传导溢出机制还不完善。如图可见，0 2 2 0年， 2 0— 0 9随着我国货币供应量的不断增加，民币汇率上升 (人一美元折合人民币数下降 )。其原因在于，国货币供应量的增加，我促进我国经济的快速发展，进一步加剧了贸易差额的扩大，大加人民币的升值压力。 3 D。我国自 20 . P G 02年以来，国内生产总值快速增长，对人民币汇率的变动有着深远的影响。其影响主要表现在：一是我国经济是以出口为导向的，经济增长促使更多出口产品的生产，扩大贸易差额，一步加大人民币升进值的压力；二是经济增长率高使得我国货币在外汇市场上被看好，民币在人国际市场上的地位增强，促使人民币汇率有上升趋势。 4贸易差额。 . 我国贸易差额总体呈上升趋势，除 20 0 3年和 2 0年 04的少数月份有较小幅度的贸易逆

上升汇率下降 (民币升值 )换言之，价上升的幅度越人，股大，美元兑换的人民币越少。三、论结

( )一从人民币汇率变动的相关分析看，国外汇储我备与人民币汇率变动的密切程度最大 (相关系数达到 0 95 .6 3);次是货币发行量(其相关系数一 . 5 )按现 0 63、 9行价格计算的国内生产总值 (相关系数一 . 9 )贸易差 0 77及 8额(相关系数一 .14;市的表现与人民币汇率变动的 0 3 )股 7相关性较大， A股的影响程度要稍大于 B股；内物价且国变动的影响较小 (相关系数为一 . 4 )而各影响因素中 0 94, 3相关性最小的是银行间同业拆借市场平均利率。由此可见，一

我国外汇储备、货币发行量( )国内生产总值 ( D )贸 M2、 G P、易差额及股价指数是与人民币汇率变动相关性较大的主要影响因素。 ( )文初步二本分析了人民币汇率变动的影响因素， 这种分析仅停留在描述性分析层面上，并以较为完善的市场机制为基础；然而，国经济我从计划经济转变成市场经济，运

行的规则本身就在变图4人民币汇率与贸易差额对比图 化，同时，国目前实行的是以市场供求为基础、考一篮我参

图 2人民币汇率与外汇储备对比图

差外，余月份都其

处于贸易顺差态势。贸易差额与我国货币汇率呈正向关系，图所见，0 5 7到 2 0如 20年月 0 8年 4月，国因巨额贸我易顺差，民币面临升值压力，数值由 8 3 9元人民币人其 .6 2兑换 1元逐步下降到 7 0 7元人民币兑换 1元；美 .0 0美 20 0 8年，世界金融危机的爆发使得贸易差额有个较大的回落，其数值由 20 08年 1月的 40 1 0. 9亿元急剧下降到 4 个月 ( 20年 2 ) 8 .即 09月的 2 5亿美元，在一定程度上减缓人民币升值的压力。 5股价指数。同以上四种影响因素相比，价指数与 .股汇率的相关性稍显逊色。总的来说，股价指数能够影响汇率的变动，并且其往往领先于经济活动的变化，因而具有一定的预测性。以上海 (最高综合股 A)价指数为例，0 6 20 20— 07年年底，我国股指急升与人民币升值几乎同时发生，汇价序列与股指序列呈负的关系，即股价图 3人民币汇率与货币发行量对比图

子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，这就使得本文结论的适用性有一定的局限陛。因此，随着我国市场经济体制的进一步完善，民币人汇率制度进蚴∞哪咖 ∞ 步市场化，7 6 5 4一

3

在利用和完善本文结论的基础上进行多元回归分析，以期能预测人民币汇率的变动趋势。

2 002 0 2 4 0 2 6 2 2 03 00 2 05 00 007 0 2 09 2 08 0

十一

一美元折台人民币 (平均数 ) 最高综合股价指数——上海 ( ) A

图 5人民币汇率与股价指数对比图

(者单位：作中南林业科技大学涉外学院 )

20第期芸 0年 4经济 7 1 3