第六讲 套期保值Hedging,又称避险、对冲。

教学要求： 掌握套期保值的基本原理， 重点掌握套期保值的主要应用； 理解基差和套期保值效果； 了解期转现相关知识。

一、套期保值概述 (一)定义 广义：指企业在一个或更多的工具上进行交 易，目的是全部或部分对冲其生产经营中 面临的价格风险。工具包括期货、期权、 远期、互换等衍生工具或非衍生工具。我们主要讨论期货的套期保值(Futures Hedging)

期货的套期保值： 生产经营者在现货市场上买进或卖出一定 量的现货的同时，在期货市场上卖出或买 进与现货品种相同、数量相当、期限相同 但方向相反的期货合约，以期当现货市场 发生不利的价格变动时，达到规避价格波 动风险的目的。

(二)套期保值的实现条件 核心：风险对冲。将期货的盈亏与被套期保值 项目的盈亏之间形成冲抵。 条件： (1)品种和数量的确定应保证期货和现货头寸 的价值变动大体相当。 如果存在相同品种且数量相当，则套期保值比 率为1。例：某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价格已经 确定。为防止日后国内大豆价格下跌，影响进口后 的销售收益，则需要卖出2000手大豆期货合约。

如果不存在相同品种，但存在相关合约的，则 称为选择交叉套期保值。

(2)期货头寸应与现货头寸方向相反，或作 为现货市场为了要进行的交易的替代物。例：某榨油厂预计下个季度将生产豆油6000吨，为 了规避豆油价格下跌的风险，对于这批未来要出 售的豆油进行套期保值，卖出豆油期货合约。其 在期货市场建立的空头头寸是现货市场未来出售 的豆油的替代物。这种在现货市场上既不是多头 也不是空头。

(3)期货头寸持有的时间段要与现货市场 承担风险的时间段对应。如果企业的现货头寸已经了结，但仍保留期 货头寸，则期货市场上就变为了投机头寸； 若期货市场提前平仓，现货头寸则处于风险 暴露状态。

操作原则 商品种类相同 商品数量相等 月份相同或相近 交易方向相反 同步平仓

原 理 同种商品期货价格和现货价格走势一致 现货市场与期货市场价格随期货合约到期 日临近,两者趋于一致

多头(买入套期保值) A适用条件： 现货空头或未来买入现货。 B基本方法： 期货多头，届时平仓。 C目的：防范现货市场未来价格上涨风险。空头(卖出套期保值) A适用条件： 现货多头或未来售出现货。 B基本方法： 期货空头，届时平仓。 C目的：防范现货市场未来价格下跌风险。

二、套期保值的应用 (一)买入套期保值的应用 (二)卖

出套期保值的应用

(二)买期保值为了防止现货价格在交易时上涨的风险而在期 货市场上先买进与现货同样数量的合约所进行的交 易方式。 目的：为了避免将来买进商品时价格上涨的风险 适用者：经销商、加工商、进口商

企业先在期货市场上买入与其将在现货市场买入 的现货数量相等、交割日期相同或相近的期货合 约。

“预买的过程” 在将来要在市场买入现货时，对期货合约进行平 仓。

买入套期保值现在 买入期货当前操作

时间T

购买现货时 平仓届时操作

【例】 9月份，某油厂预计11月份需要100 吨大豆作为原料。当时大豆的现货价格为 每吨2010元，该油厂对该价格比较满意。 据预测11月份大豆价格可能上涨，因此该 油厂为了避免将来价格上涨，导致原材料 成本上升的风险，决定在大连商品交易所 进行大豆套期保值交易。

现货市场 9月份 11月份 大豆价格2010元/吨 买入100吨大豆： 价格为2050元/吨亏损40元/吨

期货市场 买入10手11月份大豆合 约：价格2090元/吨 卖出10手11月份大豆合 约：价格2130元/吨盈利40元/吨

套利结 果 最终结 果

净获利40×100-40×100=0

买入套期保值的操作过程例： 某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同， 加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合同签 订时原材料价格为19, 000元/吨，该厂认为该价 格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又 不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进 原材料加工。由于担心到那时原料价格上升， 于是在期货市场上做了买入套期保值。 假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合 约的价格如下表所示，则买入套期保值操作过 程如下。

买入套期保值操作过程

(单位：元/吨)

由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利 300 元 / 吨抵补了现货市场成本 300 元 / 吨的上涨，则实际的购 原料成本为 19,300-300=19,000 (元 / 吨),达到了既 定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。如果不进 行套期保值，该厂将亏损： 5,000×300=1,500,000 元。

买入套期保值实例

关于多头套期保值各种情况的一个总结

F1 P1

FF0 P0 F0 P0

P

F1 P1

一般的理解： 期货价格涨幅更大，即 F1-F0>P1-P0,则盈利 现货价格跌幅更大，即 P0-P1>F0-F1,则盈利。

F P

买入套期保值的利弊

利

弊

能够规避原材料价格上涨所带来的 买入套期保值交易会 风险。 失去价格下跌的好处。 在买入套期保值操作 提高了企业资金的使用效率。 中，则失去了由于价 节省了仓储费用、保险费用和损耗 格下跌而可能获得低 价买进商品的好处。 费用。 能够促使现货合同的早日签订。