《泸州老窖股票期权激励》案例分析

《泸州老窖股票期权激励》 案例分析思考题

一、泸州老窖的行业竞争环境

白酒是我国特有的传统酒种，在漫长的发 展过程中，形成了独特的工艺和风格，成 为世界七大蒸馏酒之一。 近几年，白酒在啤酒、葡萄酒、白酒三大 酒饮料中的地位上升，增速最快，作为国 内独有内需消费品，未来前景良好。

一、泸州老窖的行业竞争环境白酒行业发展历史到1996年，白酒产量持续增高，取得了大发展。

1996年至2003年，由于国家对白酒行业制定了以调控和调整 为基础的产业政策和新的税收政策，白酒产量逐步下降，供过 于求的现象愈显突出，市场竞争更加激烈。2003年后，白酒重新进入上升周期。 2007年全球金融危机后，白酒增速加快。 2010年上半年，白酒实现了30%以上的销量增长，收入、利 润均大幅上升。

一、泸州老窖的行业竞争环境

从行业结构看，高档酒增速较低，在 全行业快速上升阶段，中低档酒大幅 放量增长的前景较好，中档酒的投资 价值最佳，二线知名酒企迎来发展良 机。白酒上市公司盈利情况、资产质量都 比较好，贵州茅台、泸州老窖等一线 酒企有增长放慢迹象。洋河股份、古 井贡酒、金种子酒等二线白酒公司爆 发力较强。

二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现1994年5月9日上市，至2007年末，泸州老窖 共上涨103.74倍，年复合增长40.62%,年复 合增长率在中国上市公司中排名前十。 白酒行业，资本市场霸主是茅台，第二就是泸 州老窖，五粮液无法与其相比。

2007年-2009年，泸州老窖净资产收益率突破 30%,具有极高的投资价值。

二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现

从高端市场和中端市场来分析：茅台属于酱香型，并且占据高端白酒市 场，泸州老窖与茅台的竞争关系比较弱。

高端市场

国窖1573属于浓香型白酒，主要竞争 对手是五粮液。国窖1573的特殊工艺 要求只能从4口明代国窖出品，由于极 为稀少，维持高毛利、高价位能力很强。 五粮液与其展开激烈价格战的可能很小。

二、泸州老窖历年的经营绩效 和市场表现主要竞争对手是洋河股份。洋河股 份作为苏酒代表，收购双沟，大举 扩张，在中端市场飞速发展。但其 致命弱点是，缺乏高端奢侈产品， 品牌整体价值提升能力有限，外延 式扩张不能够实现内在价值提升。

中端市场

三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准

2006年股权激励草案：董事长谢明10%(240万股) 总经理张良10%(240万股) 12名董事、监事和其他高管67.71%(1625万股) 其他12.29%

(1)向激励对象定向发行2400股

(2)行权价格12.78元/股 (3)2006-200

8分年度绩效考核并行权2006:EPS≥0.2元 ROE ≥10% 2007:NI同比增长30% ROE ≥10% 2008:同2007 备注：EPS为每股收益，ROE为净资产收益率，NI为净利润

三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准

2006年9月，国资委出台《国有 控股上市公司(境内)实施股权 激励试行办法》,规定：1、在股权激励计划有效期内，高级管理人员个

人股权激励预期收益水平，应控制在其薪酬总水平(含预期的期权或股权收益)的30%以内。 2、行使股权激励的前提条件之一是，薪酬委员

会由外部董事构成。3、上市公司监事、独立董事以及由上市公司控 股公司以外的人员担任的外部董事，暂不纳入股权激

励计划。

三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准

2006年草案未获批的具体原因：

(1)泸州老窖的股价从当初的12元，上涨至 2008年3月的70余元。股价很高，若以低价 行权，恐怕会引起中小股东的不满。(2)与《国有控股上市公司(境内)实施股 权激励试行办法》不符合(详见表格)

三、泸州老窖股票期权激励 2006年草案最终未获批准《办法》高级管理人员个人股权激励 预期收益水平，应控制在其 薪酬总水平的30%以内

2006年草案按照2008年的股价来看，董 事长谢明240万股期权的收 益为1.36亿元，超出其薪酬 总水平的30%以内。 张良作为泸州老窖薪酬委员 会的成员之一，是公司总经 理，属股权激励主要对象 泸州老窖监事会主席江域会 在受激励名单中

薪酬委员会由外部董事构成

上市公司监事、独立董事以 及由上市公司控股公司以外 的人员担任的外部董事，暂 不纳入股权激励计划

四、2006年草案与2010年修订 稿的比较事项 股票期权份额 激励股票来源 点总股本比重 股票基权行权价格 行权价格确定方法 2006年草案 2400万股 向激励对象定向增发 2.85%(84140万股) 12.78 第五届董事会第二次会 议决议公告日前1个交 易日公司股票收盘价 11.11元的115% 2010年修订稿 1344万股 定向增发 0.96%(139423万股) 12.78 董事会首次公告股权 激励草案中的行权价 格

激励对象有效期 募集资金使用 高级管理层激励份额 骨干员工份额

管理层和骨干员工自授权日起10年 无说明 67.71% 775万股

管理层和骨干员工等 132人自授权日起5年 将全部用于1200吨酿 酒古坊改造项目 36.09% 859万股

四、2006年草案与2010年修订 稿的比较2010年修订稿的修订内容：

对激励对象的确定依据及范围进行修订 对股权激励计划所涉及的股票来源和股 票数量进行修订 对股权激励计划的有效期进行修订 对股权激 …… 此处隐藏：866字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……