黄金行业研究报告

黄金行业研究报告

黄金行业投资周期长、开采成本高，受政府严格管制，进入壁垒较高。国内黄金成品金主要通过上海黄金交易所交易，价格由市场供需决定。决定企业竞争力的关键在于企业的资源储备、成本优势。

行业现状与竞争格局

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2008年全球黄金总产量2416吨，较2001年下降7.9％。

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2008年国内黄金产量达282吨，继07年后仍居全球第一。但储采比仅为4.1，远低于平均值19，后续储量增长不足。

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行业集中度较高，国内五大金企自有矿产金数量占全国32％，且集中度不断加强。

行业壁垒及竞争优势

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黄金行业投资周期长、开采成本高，且受政府管制，进入壁垒较高。 ■

决定黄金企业长期竞争力的主要因素是企业的资源储备优势和独特地理位置形成的成本优势。

行业收入及成本结构

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收入结构：国内黄金价格由上海黄金交易所统一交易，市场供求决定价格。

下游市场议价能力较弱，成本压力将传导至消费者。

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成本结构：人工及服务占总成本49％。国内拥有廉价劳动力及较低的资源税赋，成本较全球同行低约25％。

行业周期分析

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前瞻性指标：美元指数、美国通胀指数、原油价格、真实利率以及CFTC基金持仓和ETF持仓。

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黄金价格变动与美国货币政策及全球通胀情况密切相关。美国真实利率周期性明显，因此黄金存在周期性可能较大，预计目前处于第二个周期的上涨阶段。

行业发展前景

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资源储量的竞争以及对环境保护力度的加强促使行业集中度进一步增强。 ■

基于黄金与原油价格的长期正相关关系，假设2015年原油均价达100美元/桶情况下，黄金原油比有向均值15靠拢的趋势，黄金价格2015年有望达1500美元/盎司。

行业投资建议

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短期来看，随2010年中期美国经济复苏加息，美元可能重现升势，将抑制黄金价格，考虑到黄金开采成本的不断升高，预计840美元/盎司将成为下跌支撑位。

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长期来看，基于油价、各国增加储备以及开采成本的升高，将推动黄金价格升高至2015年的1500美元/盎司，长期看好该行业。

黄金行业研究报告

国民财经研究中心 2009年9月11日

栾庆帅｜kevinluan@http://

财务数据

公司 P/E

P/B ROIC ROE 收入

净利润(M 元) +/-

(M 元) +/-

山东黄金 29 6 7% 12% 4,380 159% 687 116% 中金黄金 46 9 8% 11% 754 174% 65 110% 紫金矿业 32 10 5% 8% 1,695 147% 169 142% 辰州矿业

61

4

9%

9%

706 137%

152

477%

股票信息

公司 市值 流动股 股价 估值 12个月 12个月 股本

(B 元) 比例 (元/股) (元/股) 最高 最低 (M 股)

山东黄金 629 49% 44.2 22.0 82.4 31.6 14 中金黄金 495 48% 34.8 19.0 64.7 25.4 14 紫金矿业 931 71% 6.4 23.7 9.9 5.0 145 辰州矿业

150

56%

27.4

27.8

28.4

15.3

5

股价走势

6050403020100

06/08

06/11

07/02

07/0507/08

07/11

08/02

08/0508/08

08/11

09/02

09/0509/08

黄金

上证A股

涨跌幅 3 month

12 month

绝对涨跌幅 9.9 84.6相对大盘

5.3

94.6

黄金行业研究报告

目录

1

行业概况 .......................................................................................................................... 6 1.1 产业链分析 ..................................................................................................... 6 1.2 全球行业特点 ................................................................................................. 8 1.2.1 资源分布集中 ................................................................................................. 8 1.2.2 成本逐年提高 ................................................................................................. 9 1.3 中国行业特点 ............................................................................................... 10 1.3.1 产量全球第一 ............................................................................................... 10 1.3.2 资源集中 ...................................................................................................... 10 1.3.3 价格与国际接轨 ........................................................................................... 11 1.3.4 地域性强 ...................................................................................................... 12 1.3.5 产品差异性小 ............................................................................................... 13 1.3.6 成本优势明显 ............................................................................................... 13 1.3.7

重资产低经营杠杆 ........................................................................................ 13

2

行业竞争壁垒 ................................................................................................................. 15 2.1 低成本优势 ................................................................................................... 16 2.2 储量优势 ...................................................................................................... 16 2.3 政府管制优势 ............................................................................................... 19 2.4 技术优势 .............................................................. …… 此处隐藏：15943字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……