从全球主权债务危机看中国地方政府债务风险

时间：2025-07-08

关于全球主权债务危机以及中国地方政府可能出现的债务问题的分析

2010年9月总第481期

第09期

经济论坛Sep.2010Gen.481No.09

EconomicForum

从全球主权债务危机看中国地方政府债务风险

文/黄宇红

【摘

要】美国金融危机后，各国主权债务问题浮出水面。从冰岛债务危机到迪拜债务危机，再到欧元区

债务危机，欧美发达经济体的债务风险凸现。虽然中国政府的债务还处于安全界限之内，但地方政府债务膨胀到令人担忧的地步，如何化解地方政府债务风险成了当务之急。【关键词】主权债务危机；中国政府债务；地方政府债务

【作者简介】黄宇红，武汉工程大学法商学院讲师，博士，研究方向：资本市场、金融理论。

一、主权债务危机苗头初现

主权债务是指一国以自己的主权为担保向外

金，将私人债务转变成了主权债务。三是高赤字导致的主权信用下降。持续的高额赤字和财政收入下降，使得主权信用下降，融资成本上升，债务负担更为沉重。四是美元的全球泛滥。从上世纪90年代开始，美国连续多年的双赤字使得全球美元泛滥，各国陷入了“货币幻觉”，主动或被动地采用宽松政策，扩大了债务规模。

(不管是向国际货币基金组织、世界银行，还是向

其他国家)借来的债务。由企业破产引申而来的“国家破产”，实质是指一个国家的主权信用危机，具体是指一国政府失信，不能及时履行对外债务偿付义务的风险。

2008年10月，冰岛主权债务问题浮出水面，其

后是中东欧国家，由于救助及时未酿成较大的国际金融动荡。2009年11月，阿联酋负债累累的迪拜酋长国宣布，将把迪拜世界的债务偿还延迟6个月。

2．影响。一是大幅缩减国内投资规模。债务

危机使债务国的国际信用降低，国际市场筹资渠道受阻，国际流入资本和国内投资减少，为还本付息，必须大幅度压缩进口以获得外贸盈余，从而造成生产企业投资的萎缩，无法维持经济发展应有的投资规模。二是加剧通货膨胀。为还本付息，国家将出口置于国内需求之上，进口商品中一些基本消费品也大幅减少，当国内市场的货物供应量减少到不能满足基本要求时会发生供应危机。此外，政府为筹措资金，往往采取扩大国内公债发行规模和提高银行储蓄利率等办法进行，相当大一部分被政府用于从民间购买外币偿还外债，造成国内市场货币流通量增多，导致通货膨胀。三是减缓和制约经济增长。为制止资金外流，控制通货膨胀，政府会大幅提高利率，使银根进一步收紧。而为偿债需兑换大量的外汇，又使本币大幅贬值，企业进口成本急剧升高。资金缺乏及生产成本上升，使企业正常生产活动受到严重影响，甚至破产、倒闭，失业人口剧增，经济衰退。四是扰乱国际金融体系和社会秩序。首先，债权国与债务国同处于一个金融体系中，债权人若不及时向债务国提供援助，就会引起国际金融体系混乱；其次，对于那些将巨额贷款集中在少数债务国身上的债权银行来说，一旦债务国倒账，必然使其遭受严重损失；最后，债务危机使

2009年12月，全球三大评级公司标普、穆迪和惠誉

分别下调希腊的主权债务评级，此后欧洲多个国家也开始陷入危机，“欧猪五国PIIGS”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)的信用评级被调低，经济下滑，债台高筑，整个欧洲面临严峻考验。进入2010年以来，全球性赤字现象日趋凸显。随着2月1日奥巴马宣称2010年政府赤字达创纪录的1.56万亿美元后，从迪拜到希腊，从希腊到欧元区，从英国、日本到美国，欧美核心发达经济国家的巨额政府赤字，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济。据《经济学人》杂志统计，截至2010年2月，全球各国负债总额突破36万亿美元。

二、主权债务危机原因及影响

1．原因。主要包括四个方面：一是各国宽松

的货币政策和财政政策。自金融危机以来，各国为了缓解经济下滑，推出了积极的财政政策和宽松的货币政策，美国长期实行零利率政策，其利率水平保持在0.00～0.25%水平。二是巨额救市资金的拖累。危机发生时，各国纷纷向银行体系注入巨额资

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关于全球主权债务危机以及中国地方政府可能出现的债务问题的分析

债务国国内经济政治局势急剧动荡，人民生活水平恶化，导致社会秩序不稳。

三、中国地方政府债务风险不可忽视

2009年，中国国债余额大约为6.2万亿元，外

债余额为3868亿美元（约为人民币2.64万亿元），合计相当于2009年GDP（约为33.5万亿元）的26%，按照60%的欧盟标准，中国政府的债务状况似乎还比较健康。但中国政府的债务风险不在中央政府，而在地方政府。

最近几年，中国各级地方政府（特别是县级以下地方政府）组建了3800多家投融资平台企业，这些投融资平台企业积累的债务往往最终需要地方政府承担，这相当于让地方政府背负了或有债务。

2009年以来，由于地方政府投融资平台吸纳了大量

银行贷款（最高的估计达到了五万亿元），让其成为未来地方政府债务风险的最大来源。