中美应对金融危机的政策及其比较

中美应对金融危机的政策及其比较

2009年第8期（总第438期）

区 域 金 融 研 究

Journal of Regional Financial Research

No.8,2009General No.438

中美应对金融危机的政策及其比较

耿同劲

（郑州大学商学院，河南 郑州 450001）

摘 要：起源于美国的金融危机席卷全球，中国和美国都采取了相应的财政政策和货币政策，但中美两国在政策实施的时间、货币政策和财政政策的选择、宏观政策的具体实施及其着力点上因两国经济环境和面对的实际情况的不同而不同。本文就此问题进行了研究。

关键词：中美；宏观经济政策；比较分析中图分类号：F831.59

　　　 　　　　文献标识码：A　　　　　 文章编号：1674-5477（2009）08-0037-04

的政策工具，2007年12月17日，美联储创造出短期标售工具（TAF）这一新的操作工具。在TAF中，美联储通过拍卖提供为期28天的抵押贷款，每月两次。与再贴现相比，由于美联储不对外披露使用贷款的机构名称，从而较好地保护了参与机构的商业机密，因而受到急需短期资金的存款机构的欢迎。与公开市场业务相比，可参与TAF的金融机构也更为广泛，作为贷款担保的债券种类也相对更多，可以更为高效地向面临流动性不足的商业银行提供资金。2008年7月30日，作为28天TAF的补充，美联储又推出84天期TAF，以更好地缓解三个月期短期融资市场的资金紧张情况。2008年3月11日，美联储又推出了另一项创新流动性支持工具——定期证券借贷工具（TSLF），TSLF是由美联储以拍卖方式用国债置换一级证券交易商抵押资产，到期后换回的一种资产互换协议，有效期为六个月。2008年3月17日，为进一步缓解金融市场短期向下的压力，美联储又创新出一级交易商信贷工具（PDCF），向符合条件的一级交易商（主要指投资银行）开放传统上只向商业银行开放的贴现窗口，提供隔夜贷款。2008年9月19日，针对雷曼兄弟倒闭引发华尔街震荡、大量投资者纷纷从货币市场共同基金撤资的形势，美联储推出货币市场共同基金流动性工具AMLF。2008年10月7日，美联储宣布创建商业票据融资工具CPFF，直接从符合条件的商业票据发行方购买评级较高且以美元标价的三个月期资产抵押商业票据和无抵押的商业票据，为美国的银行、大企业、地方政府等商业票据发行方提供日常流动性支持。

在多次创新流动性管理工具，向市场大量注入流动性的同时，美联储还采取了许多其它非常规措施：

第一，联合其它经济体中央银行采取一致行动。2007

2007年4月4日，美国新世纪金融公司申请破产保护，标志着次贷危机正式拉开帷幕，此后次贷危机愈演愈烈，超出大多数人的想象，终于演变为全球金融危机，各国纷纷采取因应措施。通过对这些因应政策进行比较，发现它们之间的异同，探究其原因，对于制定合意的宏观应对政策具有重要的参考价值。

一、中美应对危机的宏观经济政策

（一）美国应对危机的货币政策

随着次贷危机的蔓延，2007年8月9日，美联储声明将向市场提供流动性，明确表明了控制危机蔓延的意图。10日美联储通过公开市场操作向银行间市场投放了货币，随后不断地增加货币投放。17日，美联储宣布将贴现利率降低50个基点，即从6.25％降到5.75％，同时，贷款期限延长至30天，并可应请求延期。随着次贷危机影响的扩散，美联储一再降低贴现率，2008年3月18日，美联储不仅下调贴现率75个基点，而且将贷款期限延长至90天。5月 1日，在调低贴现率25个基点至2.25％的同时，美联储还特别表示，接受范围更加广泛的担保品进行再贴现，包括住房抵押贷款及其相关资产。在连续大幅调低再贴现率的同时，美联储于2007年9月18日决定将保持了14个月的联邦基金目标利率从5.25％下调至4.75％，这是美联储自2003年以来首次下调该利率，随后，美联储连续不断地大幅降息，到2008年末，联邦基金目标利率已下调至0-0.25％的目标区间，贴现率降至0.5％，已不存在降息空间。

在传统货币政策工具用到极致的情况下，美联储创新了政策工具，以加强刺激力度。例如，针对贴现率这一传统

收稿日期：2009-05-31

作者简介：耿同劲（1970-），男，河南民权人，经济学博士，供职于郑州大学商学院。

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中美应对金融危机的政策及其比较

区域金融调控

年12月12日、2008年3月11日和9月18日、10月8日和10月13日，美联储先后与欧洲中央银行、英格兰银行和日本银行等采取联合援助行动，各中央银行通过公开市场操作等渠道向本国货币市场注入流动性；美联储与主要国家的中央银行建立临时货币互换安排，并根据形势发展调整互换的期限和规模；2008年10月8日，美联储、欧洲中央银行、英格兰银行、加拿大中央银行、瑞典中央银行和瑞士国家银行等联合宣布降息50个基点。

第二，向非银行金融机构开放贴现窗口。2008年3月14日,美第五大投行——贝尔斯登出现了流动性危机，美联储紧急批准了JP摩根与贝尔斯登的特殊交易，即贝尔斯登将其流动性最差的300亿美元资产作抵押，美联储通过JP摩根向其提供为期28天的等额融资。这是自20世纪30年代美国经济“大萧条”以来，美联储首次向非银行金融机构开放贴现窗口。2008年7月13日，美 …… 此处隐藏：5997字，全部文档内容请下载后查看。喜欢就下载吧 ……