基金经理决策权对基金管理公司业绩与风险影响实证研究

时间：2025-04-19

2010年第 5期(总第 473期)工商管理金触与公司理材E C O N O M IC M A N A G彭M E瓜T

M ay 20 10 V ol.32 N o .0 5

基金径理决策权对基金管理公司业绩与风险影响实证研究李春琦,,孙晶晶,刘( 1.上海财经大学,上海

刚,20043; 3

2.中国人民大学商学院,北京

o r 0872 )研究表明,投资决策权需

内容提要:本文从基金经理权责出发,探讨基金管理公司治理模式

要在基金经理和基金管理公司投资决策层之间适当分配,并且在数量方面给出了一个可操作的参照指标实证结论显示,共同持股行为与基金管理公司业绩成倒 U形关系,与基金管理公司风险成 U形关系而且,在一个理想共同持股区间内,基金管理公司可以使收益最大化而风险最小化关键词:公司治理;基金管理公司;基金经理;权力制衡;决策权中图分类号:F830.91文献标志码: A文章编号:1002一5766(2010 )05一 )121一戒刁5

调整后的收益正相关;基金激励费影响基金投资组一问题的提出近年来,我国基金业规模快速膨胀,基金管理

合的风险承受能力;基于投资组合规模的激励费与所选取投资组合的非系统风险正相关,与投资组合的系统风险负相关;基于相对绩效的基金激励费与基金系统风险正相关;G l (19% )研究认为,基金 o e c经理的学历会影响基金绩效风险和费用

水平却没有跟上规模膨胀速度,在制度安排缺失的情况下,基金管理公司利益和基金持有人利益难以平衡现行制度无法在基金合同条款中对基金持在内外监管机制存在缺有人潜在风险进行保护

李学峰等 (20 8研究了我国基金管理公司股 0 )权结构对其所辖基金绩效的影响研究表明,股东数大股东持股比例大股东控制力金融类股东持股比例对基金绩效具有正面影响为达到基金收

陷激励约束机制尚未建立或者无法发挥作用的情况下,基金管理人容易产生道德风险问题基金管理公司治理效率低下,严重影响基金业绩改善,影

响基金投资者信心,影响我国基金业健康持续发展甚至资本市场的稳定本文主要从基金经理决策权角度出发,通过对基金管理公司收益与风险的实证研究,揭示基金公司内部治理问题,并针对基金经理的决策权限问题给出一些建议二影响基金绩效和风险因素的研究述评

益最大化,需建立 5一名股东构成股东会第一大 6股东绝对控股,由金融类法人高度参股的最优股权结构;陆蓉李良松 (20 8研究了我国基金管理 0 )

公司共同持股行为与基金管理公司业绩和风险的关系,结论是共同持股行为与基金管理公司业绩增长率和风险呈倒 U形关系,并

认为没有共同持股行为的基金管理公司治理结构存在问题对我国市场的资产组合收益很多学者风险进行过实证

针对基金管理公司治理结构如何影响基金风险和收益,国内外学者从不同角度进行了一些研究 v olkm an ( 19 92 )分析认为,基金激励费与风险收稿日期:20 10一一 02 25

研究,得出的结论是,风险度量指标对股票组合收益率解释能力十分微弱,经典投资组合理论的风险分散化原理对于我国股市而言并不完全适用 (李

作者简介:李春琦 ( 9 l6 2

一,男,安徽宿松人 )

教授,经济学博士,研究方向是数量经济与公司治理

E一 l: c un甲1 s n . h 1 ia@

o c心孙晶晶(198一女,黑龙江双城人经济学硕士,研究方向是数量经济 E明j l: s n 0@ ya o .c m .c;刘刚 (1卯5一), 3 ), uj 7 h o n男,江西吉安人副教授,管理学博士,研究方向是企业管理与产业经济 E一 1:138 n 0 2@,i .Co耐 0 4 5 a n m121

翼巍瞥理博,2( 2) ) X

鑫融输魏司理财

0 0 2 1年第 5期(总第4 3期) 7

金管理公司的风险开始会随基金经理人权力的弱基金管理公司化而减少,然后增加,呈 U形状态

本文关注基金公司治理问题

内部治理的一个很重要方面就是健全投资授权制度,明确各投资决策主体的职责和权限本文重点研究基金管理公司总经理和基金经理的投资决策权力制衡关系:基金经理的决策权大小对基金管理公司业绩影响不同于陆蓉李良松(2( 8的结论, ) X )本文有证据表明,共同持股行为对基金管理公司的风险呈 U形关系对基金公司的公司治理给出了一个

假设 1是条件假设,假设 2假设 3是本文需要证明的

2指标选择 (l基金管理公司共同持股程度指标 )

在选取

的47家样本中,基金公司旗下股票型和混合型基金季报半年报年报中 1大重仓股中有重复股 0票统计方法是,如果第 i家基金公司有 N只基金,其中第了只基金在第 t期报告(季报半年报年报)的 r大重仓股中,有 M只股票和基金公司其他兄 o

明确的治理方向:投资决策权需要在基金经理和基金管理公司投资决策层之间适当分配,并且给出了一个可操作的参照指标在一个理想的范围内,基金管理公司可以使收益最大化而风险最小化三理论假设与实证分析

弟基金所持重仓股重复,那么这家基金公司在 t期共同持股程度记为 c,则:

本文考察重点是基金管理公司及基金经理之间投资决策权分配对基金风险收益的影响设风险控制投资决策委员会

式中,从t为第 i家基金管理公司的第j只基金, j

c二 i壳t客 j

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基金

在第 t期报告的 1大重仓