中国人民大学本科学生毕业论文风险投资中双重委托代理的风险及其控制方式

中国人民大学本科学生毕业论文风险投资中双重委托代理的风险及其控制方式

论文编码：RUC-BK-113-110204-11271357

中国人民大学本科学生毕业论文

风险投资中双重委托代理的风险及

其控制方式

作 者 王晓雯____

学 院 商学院____

专 业 财务管理 __

年 级 2001级 _

学 号 11271357_ _

指导教师 荆新 _ _

论文成绩 __ 日 期 __

中国人民大学本科学生毕业论文风险投资中双重委托代理的风险及其控制方式

中文提要

本文运用委托代理理论和信息不对称理论，分析风险投资中产生的两层委托代理关系，研究投资者和风险投资家、风险投资家和风险企业家之间的利益博弈以及风险投资双重委托代理中的风险，以求对控制风险的方法方式进行总结，从委托代理人的角度提出了解决途径。得出的结论建立在国外风险投资业发展经验基础上，目的在于帮助我国风险投资事业的健康发展。

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Abstract

With the use of information economics, this article will analyze the two principal-agent relations. This analysis will contain the benefit balance and the risk between investors and venture capitalists as well as the benefit balance and risk between venture capitalists and entrepreneurs. The purpose is to summarize and to find out the risk controlling manners. The summarize is founded upon the oversea experiences, and will be used for the development of VC industry in China.

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关键词

道德风险 风险投资 激励机制 逆向选择 委托代理 约束机制

委托代理问题是由经济活动中的委托代理双方信息不对称造成的，委托代理人关系本质上是市场参与者之间信息差别的一种社会契约形式。委托代理问题是掌握较多信息的代理人和掌握较少信息的委托人之间的一种博弈。

风险投资是一种新型的金融工具，倾向于扶持高科技型中小型企业的发展，从高风险中获取高回报。在风险投资的运作工程当中，存在投资者、风险投资家、风险企业家三方主体。这三方主体属于相对独立的利益主体，投资者追求的是资金的回报率最大化，风险投资家追求的是机构收益和个人收益的最大化，而风险企业家追求的是企业管理层的收入最大化。为了达到自己的利益最大化，这三方通常会在博弈中存在机会主义倾向。因此，在这三方之间存在的双重委托代理关系也比通常存在的单一的委托代理关系要复杂。

委托代理问题的存在必然导致交易成本的增加，如何合理的控制和评价委托代理问题带来的风险从而降低交易成本，提高资本使用效率，提高资本回报率是一个重要的议题，对风险投资模型的合理建立以及风险投资业的发展具有重要意义。

一．本文涉及风险类型分析

根据委托代理理论，任何信息不对称都会造成事前的逆向选择以及事后的道德风险。投资者（委托人）和风险投资家（代理人）之间形成了风险投资中的第一层委托代理关系。风险投资公司是这种委托代理关系的契约化载体。

（一） 投资者和风险投资家之间存在的风险

1．逆向选择

投资者对风险投资公司进行投资后，放弃的是资金的占有权和使用权，要求所投资本风险最小化和回报最大化。因此，投资者希望风险投资家运用和管理好资本，使资本保值增值，在风险一定的程度上为其带来最大的回报。但是在投资之前，投资者对风险投资公司和风险投资家并不了解。对风险投资公司进行评价和筛选的信息来源，仅仅是风险投资公司以往的业绩以及风险投资公司自身的信息披露。

通过以往的业绩对风险投资公司进行评价，相对于其他方法有一定的客观性，毕竟风险投资家以往的业绩是以市场为衡量尺度的，是量化的，有一定的客观性。但是，风险投资的周期往往比较长，短则5年，长则10年，能实现一个完整投资周期的风险投资公司很少，有良好业绩的风险投资公司更是少之又少。因此，在现实操作中，尤其是在

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中国这种风险投资起步较晚的环境中，通过业绩进行评价虽然客观，但是往往因为数据的不足而不能实现。

其次，运用信息披露进行评价和选择是一种使用较为普遍的方法。通过风险投资公司自身提供的信息进行判断。这些信息往往是风险投资家的学历、工作经历、诚信品德，风险投资公司规模、经营状况、发展前景等等，这些信息都有其主观性，都是难以客观评价。风险投资公司为了筹集到更多的资本，往往夸大自己的经营状况、公司实力及诚信品德，隐瞒自身能力不足，投资项目选择不当及道德缺陷等信息。这样就会产生“好车逐劣车”的情况。由于信息不对称，在投资者对风险投资家进行选择时往往会选择那些自诩很好但实际专业管理水平、诚信品德均与投资者的希望大相径庭的风险投资家，从而产生逆向选择问题，使帕累托交易不能达到最优。

2．道德风险

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