用友软件股份有限公司财务报告分析

公司背景介绍公司简介 用友软件股份有限公司(以下简称“用友公司”)成立于1988年，长期致力 于提供具有自主知识产权的企业应用软件、电子政务管理软件的产品、服务 与解决方案，并在金融信息化和软件外包等领域占据市场领先地位。2001年5 月，用友公司股票在上海证券交易所挂牌上市(股票简称：用友软件；股票代 码：600588)。2002年“用友”商标被认定为“中国驰名商标”。用友公司是 亚太本土最大的管理软件、ERP软件、集团管理软件、人力资源管理软件、客 户关系管理软件、小型企业管理软件、财政及行政事业单位管理软件、汽车 行业管理软件、烟草行业管理软件、内部审计软件及服务提供商，也是中国 领先的企业云服务、医疗卫生信息化、管理咨询及管理信息化人才培训提供 商。中国及亚太地区超过150万家企业与机构使用用友软件，中国500强企业 超过60%使用用友软件。 用友软件股份有限公司连续多年被评定为国家“规划布局内重点软件企业” ,2010年获得工信部系统集成一级资质企业认证；2011年获“年度中国经济 十大领军企业”、上交所“年度董事会奖”。“用友ERP管理软件”系“中国 名牌产品”。 用友公司的发展目标是成为世界级管理软件与云服务提供商。

公司背景介绍：公司股权情况公司股权情况(截至2012年12月31) 总股本 97908.404万股 流通A股 97908.404万股(其中限售A股0股) 公司主要股东如下： 持股数量(股) 286972000 131095000 50687700 49828500 29761200 25439600 19921000 12903300 10508800 10133100 持股比例(%) 29.31% 13.39% 5.18% 5.09% 3.04% 2.60% 2.03% 1.32% 1.07% 1.04% 股本性质 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股 流通A股

股东名称 北京用友科技有限公司 上海用友科技咨询有限公司 上海益倍管理咨询有限公司 北京用友企业管理研究所有限公司 上海优富信息咨询有限公司 招商银行证券投资基金 瑞士信贷(香港)有限公司 摩根士丹利中国A股基金 UBS AG 铂金投资管理有限公司

公司北京介绍：主要报表数据报表日期 2012年12月31 2011年12月31 2010年12月31 2009年12月31 2008年12月31 2007年12月31

资产总计

6,156,290,000

5,461,680,000

4,765,920,000

3,819,510,000

3,109,970,000

3,030,490,000

负债合计

3,082,810,000

2,434,560,000

2,200,120,000

1,206,040,000

989,679,000

607,186,000

所有者权益

3,073,480,000

3,027,120,000

2,565,810,000

2,613,480,000

2,120,290,000

2,423,310,000

营业总收入

4,235,210,000

4,122,160,000

2,978,830,000

2,347,010,000

1,725,630,000

1,356,850,000

营业总成本

4,084,250,000

3,819,780,000

2,874,650,000

2,160

,890,000

1,603,610,000

1,232,350,000

营业利润

156,560,000

310,056,000

113,142,000

479,228,000

249,872,000

276,262,000

净利润

387,154,000

550,846,000

346,033,000

613,982,000

407,760,000

359,648,000

三个逻辑切入点分析资产负债表分析中三个逻辑切入点是盈利质量分析、资产 质量分析以及现金流量分析，三种分析的主要意义如下： 从利润表入手，分析盈利质量。通过销售收入及利润的 成长性和波动性，体现主营业务收入创造现金流量的能力、 市场份额增长情况以及创造现金流量的稳定性。毛利率也是 盈利质量分析的重要方面，因为它表明管理层可用于研究开 发、广告促销从而提高企业品牌和知名度，保证企业可持续 增长的能力。从资产负债表入手，分析资产质量。企业破产 的大部分原因是资产出了问题，资产质量分析一方面通过考 察流动资产和固定资产占资产总额的比重，来考察企业的财 务弹性。

三个逻辑切入点分析如果固定资产的比重较高，而且较多的是专用设备，在行业竞 争加剧的情况下，企业将面临较高的退出壁垒。另一方面要检 查资产的“含金量”,“真金白银”和陈年老账、变价存货占 资产的比重，可体现企业发生潜在损失的风险。从现金流量表 着手，对自由现金流量进行分析。这是报表分析三大逻辑切入 点中最重要的一个环节。当前，财务分析的教科书大多关注的 是经营活动产生的现金流量，而经营活动产生的现金流量固然 重要，并不代表企业可自由支配的现金流，因为企业首先要保 证自己为持续经营而进行必要投资的前提下，才能把钱用于还 本付息、为股东派发股利。对经营规模变动不大，而且是资本 密集型的企业而言，自由现金流的最简单计算公式是经营活动 产生的现金流量减去企业用于更新、改造固定资产所需投入的 现金流量。

用友软件盈利质量分析盈利质量分析方法主要有以下三个方面:(1)收入质量(2)利润质量(3)毛利率. 用友软件近六年收入情况如下：收入情况明细 2007 2008 2009 2010 2011 2012

营业总收入(万)增长速度

135685

17256327.18%

23470136.01%

29788326.92%

41221638.38%

4235212.74%

用友软件盈利质量分析用友软件过去六年净利润以及增长率如下：利润情况 净利润(万) 净利润增长速度 2007 35964.8 2008 40776 13.38% 2009 61398.2 50.57% 2010 34603.3 -43.64% 2011 55084.6 59.19% 2012 38715.4 -29.72%

用友软件盈利质量分析用友软件过去六年毛利率情况行业平均水平如下：

用友软件盈利质量分析从前述营业收入情况以及有关趋势图可以看出，用友软件公司营业收入 07~12年之间增长较迅速，仅2012年增长速度放慢，但总体来说成长性 好，没有明显

波动。 从前述净利润情况以及有关趋势图可以看出，拥有软件净利润波动性较 强，也没有稳定的增长趋势 从前述毛利率情况以及有关趋势图可以看出，用友软件毛利率较为稳定 ，基本保持在82%~87%之间，比行业平均毛利率高出一倍比上市公司平 均毛利高出近60%左右。 总体来说，用友软件收入及毛利率情况良好，但净利润明显与其毛利率 不匹配，从其利润表可以看出，这主要是因为其财务费用及营业外净收 支波动较大引起的。 综上所述，过去6年里，用友软件收入增长比较迅速，增长趋势稳定， 同时其毛利率额非常稳定，但是其净利润率及增长速度明显跟其收入及 毛利率不配，从其利润表中可以，这是由于看出其财务费用及营业外收 支存在明显的波动，表明企业需要对其财务费用及其营业外收支加强管 理，以达到比较稳定的利润增长。

用友软件资产质量分析资产质量分析过去六年用友软件资产情况如下：项目名称 金额(万元) 现金及等价物 应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产 其他资产 资产总计 169704 130643 1975.32 17662.9 86323.3 37437.1 0 171883.38 615629 2012 占比 27.57% 21.22% 0.32% 2.87% 14.02% 6.08% 27.92% 100.00% 增长率 金额(万元) 21.47% 3.16% -13.54% 8.43% 8.47% -5.63% 0.00% 21.05% 12.72% 139712 126641 2284.56 16289.6 79582.6 39669.9 0 141988.34 546168 2011 占比 25.58% 23.19% 0.42% 2.98% 14.57% 7.26% 26.00% 100.00% 增长率 -0.06% 43.91% 25.27% 22.02% 49.62% 2.31% 0.00% 0.24% 14.60% 金额(万 元) 2010 占比 增长率

139801 29.33% -13.98% 88000.8 18.46% 72.25% 1823.64 0.38% 55.79%

13350.3 2.80% 135.82% 53190.5 11.16% 38774.6 8.14% 0 5.15% 16.19% 0.00%

141651. 29.72% 82.63% 2 476592 100.00% 24.78%

用友软件资产质量分析项目名称 金额(万元) 现金及等价物 应收款项 存货 长期投资 固定资产 无形资产 金融资产 其他资产 资产总计 162514 51088.4 1170.59 5661.16 50584.4 33371.4 0 77561.05 381951 2009 占比 42.55% 13.38% 0.31% 1.48% 13.24% 8.74% 20.31% 100.00% 增长率 49.76% 83.54% -19.14% 63.39% -0.87% 2.59% 0.00% 2862.12% 22.82% 金额(万元) 108514 27834.3 1447.69 3464.78 51030 32528.9 83558.9 2618.43 310997 2008 占比 34.89% 8.95% 0.47% 1.11% 16.41% 10.46% 26.87% 0.84% 100.00% 增长率 19.32% 161.07% 153.03% 9.10% -21.81% 222.69% 0.00% -94.43% 2.62% 2007 金额(万 元) 90940.3 10661.8 572.15 3175.66 65265 10080.5 75345.5 占比 30.01% 3.52% 0.19% 1.05% 21.54% 3.33% 24.86%

47008.09 15.51% 303049 100.00%

用友软件资产质量分析用友软件过去六年存货周转率情况项目 应收账款周转率 2012 3.29 2011 3.84 2010 4.28 2009 5.95 2008 8.97 2007 15.31

存货周转率

31.69

30.36

34.55

29.88

21.02

33.11

主要资产项目占比

资产项目占总资产比

45.00% 40.00%

35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5

.00% 0.00% 现金及等价物 应收款项 固定资产 无形资产

用友软件资产质量分析根据用友软件过去5年中的资产结构情况表，可以发现用友软 件主要资产项目有如下特征：(1)现金及现金等价物储备量 比较充足，占企业资产总额的比例比较高；(2)固定资产及 无形资产总额有一定的增长，但其占资产总额的比例不断下 降；(3)存货库存量少，周转速度快，企业销售业绩较好； (4)应收款项项目增加速度快，占企业资产总额的比例不断 上升，同时其应收款项周转率下降；(5)企业其他资产总体 上有增加，但是其占企业资产总额的比例比较稳定；(6)企 业资产总额表现出比较稳定的上升趋势，总体上增加较多。 综上所述，总体上来说，用友软件资产质量较好，但是其应 收款项项目严重影响了其全部资产的质量，需要企业重视， 并对应收款项进行强化管理，增加周转速度，增加净现金流， 降低坏账等风险损失，以达到更高的盈利状态。主要资产项 目具体分析及相关数据如下：

用友软件资产质量分析现金及现金等价物：可以从资产结构表中看出，过去6年中，用友软件现金 及现金等价物金额变化波动较大，但是其占总资产的比重没有太大的变化， 基本保持在25%~30%之间，仅仅在2009年、2008年短暂上升到35%左右， 但其他年份基本保持稳定。从这个可以看出用友软件现金及现金等价物数量 上比较多，企业有比较充足的现金储备，企业财务弹性较大，企业发生潜在 损失的风险就较低，但是从另一方面来讲，充足的现金储备显然增加企业持 有现金的机会成本，降低企业资本获利能力，从这方面来讲，用友软件资本 运营方面比较保守。总体来说，用友软件现金及现金等价物项目资产质量比 较好。 应收款项：从资产结构表可以看出，用友软件应收账款余额从2008年开始 激增，增速最高达到161%,虽然09年以后增速下降，但83.54%、72.25%、 43.91%等增加速度并不算慢。同时，应收账款占企业资产总额的比重从2007 年的3%增加到2010及以后年度的20%以上，应收账款周转率却从8.97降到 3.29(周转率分析表),表明公司在过去6年里存在收账速度变慢、平均收账 期变长、坏账损失风险变大、资产流动变慢、偿债能力变弱等趋势。因此， 综上所述，用友软件应收款项项目资产质量较差，而且在可预见的未来，可 能持续变差。

用友软件资产质量分析存货：过去6年中，用友软件存货总额上虽然存在增减变化， 但是总体来说其总额相对较少，占企业总资产的比重基本在 0.5%之下，同时，其存货周转率比较高(平均30),表明企 业存货数量少，存货周转速度快

,企业销售能力强，运营资 本用在存货上的金额少，企业销售效率和存货使用效率。因 此，存货项目来看，用友软件存货资产质量好。 固定资产及无形资产：从资产结构表中可以看出固定资产净 额有一定的增加，但是其占资产总额的比例总体上从21%降 到了14%,而无形资产的情况也跟固定资产类似，无形资产 净额变化不大，但是其占资产总额的比重却从10%下降到6% 左右。固定资产及无形资产的占资产总额的比例下降，意味 着企业行业退出壁垒在下降，企业运营成本里的不动产的折 旧及摊销额正在下降，企业面临的经营风险正在越来越低， 同时表明企业面临的技术风险也越来越小，因此用友软件固 定资产及无形资产质量比较好。