上海期货交易所期铜跨期套利方法

20 0 3年 6月 第 1第 3期 7卷

华东经济管理 Ea tChi o m i a ge e s na Ec no cM na m nt

J n. 0 3 u,2 0V0 _ 7. . l 1 No 3

上海期货交易所期铜跨期套利方法 陈四新(陵有色金属 (团 )公司，安徽铜集铜陵 240 ) 4 0 0

[摘要]本文通过对价差现象产生的原因以及上海期货交易所期铜两年多来 S F C 2与 S F C 6价差的统计分析 . 总结出一套较为完整的跨期套利方法，最后，作者根据多年来从事期货交易的实践，对交易中应注意的问题进行了论述。

[关键词]跨期套利；期货市场；S F C

[中图分类号】F 3 .1 8 0 9

[文献标识码】A

[文章编号】10 - 5 9 2 0 )3 1 1 2 0 7 0 7(0 30—0 0—0

Th n l s s c pp r c nt a ts r a n S ng if t r x ha e e a a y i o e o r c p e d i ha ha u u e e c ngCHEN— i Six n

( og i T n l gNo—eru Me s ( ru n nfro s ml g op) 1c, T n l g2 4 0, C ia n. ogi 4 0 0 n hn )Ab ta t Ac o d n h n l s h tt e s r a o msa d t es a i i h tt es r d o u r n n r c o a f r r n r c d sr c: c r ig t t e a ay i t a h p e d fr n h tts c t a h p e f c r e tc ta tt wa d c ta th O s t a a o o o a c n e n t eS a g i t r c a g,Th i n ic v r h icpi a a o t et es r d c n e h t r o p r a— a h g d i h h n h u eEx h n e a Fu ewrt g d so e st e ds i l r h w h p e h g si t ef u e c p e r i n n h a a n u m k t r u h r n o es r d n e h iu . e, i o tt efo d s p e i g t c n q e At l t t e wrt ra ay e h o e h n n t e s r d n y t e e p re c h t b n g a a, h

i n s d t e n t t i g i h p e i g b h x i n e t s e l d a e a wrt rh d ta e rs v r e r h n h i t e E c a g, r mi d [ tt a e sd fn e t e rs h p e d n i r d f e e a y a si S a g u x h n e e n e t a r d r e e s h k i t es r ig. e a d o l n a Fu r d￣ i n aKe r s s r d u u ema k t S y wo d: p e;f t r e; CF a r

( )期铜价差的基本变动一正常的期货市场，由于存在着持仓费用如仓储费、保证金利息等，近期合约的价格常低于远期期货合约的价格，远期合约价格对近期期货价格存在一定的价差，即我们通常说的远期升水。但受诸多因素影响，期货市场上商品的价格变化有时是无常的，主要体现在以下两个方面。 是由于现货市场商品出现严重供求不足，再加上交易者对远期价格趋跌的预期心理，致使远期合约价格对近期合约价格升水量缩小，极端时会出现近期合约价格升水现象。 二是因为现货市场商品需求出现疲软，大部分交易者对远期合约价格较为乐观，会使远期合约价格对近期合约价格升水不断扩大 .其价差有进严重超过正常范围。 以上两种情况都是短期的，这样给交易者提供了跨期套利的机会。 上海期货交易所 ( H E S F )成立于 1 9 9 9年，由上海金属交易所、上海粮油交易所和上海商品交易所合并而成，目前的期货交易品种是铜、铝和天然橡胶，其期货合约标准化和规范化的交易已经成为了全国期货交易的典范，其中尤以期铜的期货交易最为突出，该品种的套期保值功能、跨期套利操作手段和其他投机技巧在上海期货交易所得到了充分展一

表 1 S V 6与 S V 2价差值表 Cc C c取值时间 取值数 大值 小值 均值 最最平70 3 5 0 37 8

2 0 1 . 8—2 0 1 1 5 0 0 0. 1 0 0 2. 2. 7 1

80 060 O l1 ( 0

,

20 00一

三离嚣兰兰兰雾彗奏曼萎兰李雩辜 v . 1 图 1 S F 6与 S F2价差变化曲线图 C c Cc

从图 1,我们不难看出，上海期货交易所 S

F 6与 Cc S F 2之问的价差主要围绕 4 0元波动，近似于价值规律中 Cc 0

价格围绕价值波动，4 0元成为 S V 6与 S F 2之问价差的 0 Cc Cr波动轴心。

( )跨期套利操作方法二既然上海期货交易所近期合约价格与远期合约价格是有规律的上下波动，那么太高或太低的价差就为我们提供了瞬间的商机。具体操作中，可分为两种情况区别对待。 1价差偏小。上海期货交易所期铜价格基本上紧跟、 L ME (敦金属交易所)期铜的价格，但有时特别是现货出伦现紧张，近期价格产生很大的抗跌性，这样就会促使近期合

不。

受相同因素影响，上海期货交易所的期铜各个月份价格与其他期货交易品种一样，存在着价差的正常和反常变化。 以下是我们收集了上海期货交易所期铜两年多以来的第二月份合约 ( C c )与第六月份合约 ( C c )的价差值 S F2 S V6(表 1和图 1。见 )

[收稿日期] 2 0—O—2 03 3 8[作者简介]陈四新 (9 6 )男，安徽工商管理学院 MB 16一， A,期货部经理，实际从事期货交易和运作。

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上海期货交易所期铜跨期套利方法

约价格对远期合约价格的价差严重缩小，存在价差偏小的情况。此时我们可以用卖近期、买远期的交易方法进行跨期套利操作。 假设在 2 0 0 2年 1 2月 1 8日，S F 2 ( 32 C c 0 0 )合约价格为 1 10元，而 S F 6 ( 3 6 67 C c 0 0 )合约价格为 1 3 0元，二者之 63间价差为 10元，属于价差偏小现象，此时我们可以卖 6 S F 2合约 5 0吨，买 S F 6合约 5 0吨，具体开仓情况如 C c 0 Cc 0表 2:

表 6套利平仓情况表平仓时间期约方向数量价格盈亏

( ) (/屯) (元 )吨 元口 万 20 0 3正8月 1日 2

00 280 01 3

卖买

50 050 0

1 70— 1 4 4 6万元100 53+7 5

表 2套利开仓情况表开仓时间期约方向数量价格

平仓以后，结合交易费用，我们就能得出此次套利操作的实际效果为 1 .8万元 (表 7。 10见 )表 7套利实效表平仓盈亏(元)万1 4

手续费(元