本文介绍外汇储备适度规模的界定与各种测算方法,提出静态对比分析的潜在问题。根据18个国家六个重要经济指标,进行聚类分析,得出结论：由于我国和其他发展中国家在经济结构和国际收支平衡方面的水同,彼此之间无法进行外汇储备适度规模的对比。

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20 0 2年第 3期总第 14期 1

南京经济学院学报J u n lo nig U ie t fE o o c o r a fNa j n v￣i o c n mis n y

No 3, 0 . 2 02

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外汇储备适度规模静态对比分析的合理性研究管于华，尚卫平(南京经济学院经济与统计学院，江苏南京 2 0 0 ) 10 3

摘要：文介绍外汇储备适度规模的界定与各种测算方法，出静态对比分析的潜在问题。据 l本提根 8个国家六个重要经济指标，行聚类分析，出结论：于我国和其他发展中国家在经济结构和国际收支平衡方面的进得由不同，此之间无法进行外汇储备适度规模的对比。彼 ‘

关键词：汇储备；类分析；比外聚对中图分类号：8 0 9 F3.2文献标识码： A文章编号：0 7 4 7 2 0 )3—0 4—0 10—4 5 (0 2 0 08 5

一

、

对外汇储备适度规模的界定与各种测算方法

比例法、回归法或模型法对适度外汇储备规模进行粗略描述，中著名的有：其 1里芬“ .特比率分析法”。外汇是对外支付最主要部

对外汇储备适度规模的表述形形色色，为著名的是较弗莱明 (.M.Fe n ) J l g的定义与海勒 ( mi H_R e e)定 .H l r的 l义，者偏重持有储备的收益最大化，两即为应付国际收支

分，可以把外汇储备与进口额比率作为衡量一国储备充足与否的主要指标，一国的外汇储备相当于该国当年三个 当月的进口额，即外汇储备与全年进口额的比例维持在 2%左右时，外汇储备为理想水平。 5则

逆差所必需的支出转换、出削减和国外融资等政策的成支本最小化。格沃尔 (.P gra)发展中国家适度外阿 J .A aw 1对

汇储备的定义如下：如果储备持有额能使发展中国家在既定的固定汇率上融通其在计划期内发生的预料之外的国际收支逆差，同时使该国持有储备的成本和收益相等，则称相应的国际储备是适度的。外汇储备作为一种资产，在调节国际收支和稳定汇率时，一方面具有持有储备的收益，减轻为弥补国际收支逆差采用支出转换、出削

减即支

2 .弗伦克尔“回归分析法”。回归分析法克服了比率分析法的局限性，适度储备量的分析扩展到影响储备的对

多个因素，使得数量分析更加全面；从精确度方面看，从粗略的推算转变为精确的定量。英国学者弗伦克尔 (.A J . Fek1建立的双对数模型是： r c) nlR=a+ l m+ 2￣+ 3 M+ n 0 al n a1 n a1 n () 1

和国外借款融资而产生的政策压力，一方面又带来持有储备的机会成本。阿格沃尔将持有储备的成本与收益相等作为一个标准，十分妥当的。是

式 (), 1中 R是国际储备量； m是平均进口倾向； 8是国际收支的变动率； M是进口水平，,a、 l f、2f分别是国际储 l备量对 m、、的弹性，是随机扰动因素。 _M 8 回归模型的运用首要前提是无多重共线性，当选择的

根据外汇储备需求理论来确定持有外汇储备最优量的方法主要有两类：是定性分析法，本思路：汇储备一基外的短缺或过剩会直接影响到某些关键的经济变量，如外例汇储备的大量增加会改变国内基础货币的结构，响货币影供应量，因此，察相应关键经济变量的变化，以判断外考可汇储备是否达到适度。著名的卡尔标和范“性分析法”定

自变量较多时，这一条件难以达到；另外回归模型依赖于过去的数据，过去的外汇储备水平是否就是适度的水平以及过去的变动趋势是否适用于未来，是难以确切证明的。都 3 .阿格沃尔“本收益法”成。阿格沃尔认为持有外汇储备的机会成本就是国内投资的收益率。一国持有的储

就是分析影响一国外汇储备需求量的六方面因素：一国储备资产质量；国经济政策的合作态度；国国际收支调各一节机制的效力；国政府采取调节措施的谨慎态度；国一一

备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲。一

国的外汇储备需求由其持有储备的边际成本和边际收

所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度；国国际收支的一动向和一国经济状况。二是定量分析法，本思路：择基选影响外汇储备变化的主要因素，立它们之间的关系，建用

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益来决定。适度储备需求应是其持有储备的边际成本和边际受益达到均衡时的储备需求。

为实现其“成本收益”定义下的外汇储备适度标准的

作者简介：于华 (92 )女，江富阳人，京经济学院经济与统计学院副教授。管 16一，浙南4— 8

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